关于SMCI （超微电脑），其实呢间公司简单黎讲可以话同富士康无分别，甚至比富士康更low tech。原因系佢只系提供一套服务器机组，帮D客简单地装好Nvidia D芯片，唔洗自己搞。

       可以比喻就系，一个日本刺身厨师有一套好贵好锋利嘅刀，Nvidia系套刀，而SMCI只系厨房插住把刀个座。套刀嘅技术要求好高，要用不锈钢、要日日打磨、保养之类。但个刀座好简单，你hold得住把刀就得。咁你会斟酌把刀系边个牌子边个师傅做出黎，但个刀座纯粹就系hold住把刀，就算用拼多多或者淘宝货其实无伤大雅。

       OK，SMCI系Nvidia其中一个大客呢个系事实，无野值得争论，但SMCI比人攻击做假数，延迟发布业绩，系不会对Nvidia造成影响。因为SMCI唔做，Dell、Lenovo、Broadcom 后面一大堆厂争住做。呢个都系点解SMCI得低双位数字毛利率嘅主要原因。只有佢对Nvidia有依赖，Nvidia不会依赖SMCI。

       再讲深一层，而究竟严格上讲，SMCI是不是Nvidia个客？定系其实Microsoft、Amazon、Tesla等等AI大户透过SMCI购买Nvidia芯片，SMCI纯粹提供服务器同代购服务，相对Value added不多？SMCI梁见后都系因为身份系一个台客，所以先因为同乡而攞到Nvidia专属AI服务器supplier呢个身份。

       最近看到唔少人讲，SMCI延迟发布10K年报，加上遭到狙击机构狙击其关联交易可能涉及财务造假，会影响Nvidia。话完全0影响就难少少，但实际影响应该非常低。之前错过半导体狂潮不可怕，错过就是错过了。但实在不必自我催眠，吃不到葡萄说葡萄酸。

《南华金融集团研究部副总监　莫灏楠》

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