回顧上週，恒指全周升66點，收報25650點；國指升65點，收報8555點；上證指數跌22點，收報3930點。

紫金黃金國際（2259.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

國際金價今年在歷史高位區間劇烈波動，上半年一度突破每盎司5,500美元，六月下旬曾回落至4,000美元附近，近期走勢再度反覆。高波動環境下，市場焦點逐漸由金價本身，轉向產量具增長空間、成本控制得宜的礦企。紫金黃金國際便屬此類。

集團為紫金礦業海外黃金資產的核心上市平台，2025年9月底在港上市，旗下九座礦山遍布南美、非洲、大洋洲及中亞。

集團早前公布上市後首份中期業績，成績亮麗。截至六月底止六個月，礦產金產量約27.3噸，按年增長44%；收入39.87億美元，增長100%；母公司擁有人應佔溢利14.51億美元，增長179%；經營活動現金流量淨額17.98億美元，增幅達331%。期內平均實現金價每盎司4,643美元，上升51%，量價齊升為主要動力。整體全維持成本每盎司1,678美元，僅升7%，剔除隨金價上漲的特許權使用費後，每盎司成本實際下降，管理得宜。董事會並宣派上市以來首次中期股息每股1.5港元，於9月24日派付。

集團的投資價值不止於金價，更在於產量增長。2025年收購的加納阿基姆金礦及哈薩克瑞果多金礦已全面併入運營，上半年分別貢獻產量約4噸及3.3噸，管理層維持全年產量指引不變。瑞果多、阿基姆及羅斯貝爾等擴建工程已完成可行性研究，目標2028年前後建成，礦石處理能力將大幅提升；上半年地質勘探按公司內部估算新增金金屬量約34.7噸。財務方面，期末現金38.69億美元，有息借款較去年底下降26%，資產負債比率降至36%。集團原擬全面收購Allied Gold，其後改以約2.95億美元認購其定向增發股份，取得約9.2%權益，資本取態審慎。

金市短線方面，環球債息上升，本月中旬聯儲局議息前金價料維持震盪，若會後利率預期進一步趨緊，或續受壓。中長線儲備資產多元化及避險需求未變，據世界黃金協會資料，上半年全球央行淨購金345噸，黃金ETF亦錄得淨流入。對具產量增長及成本管控能力的礦企而言，金價高位整固，盈利仍有量增支持；金價回升，則可望量價雙擊。