回顾上周，恒指全周升66点，收报25650点；国指升65点，收报8555点；上证指数跌22点，收报3930点。

紫金黄金国际（2259.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

国际金价今年在历史高位区间剧烈波动，上半年一度突破每盎司5,500美元，六月下旬曾回落至4,000美元附近，近期走势再度反复。高波动环境下，市场焦点逐渐由金价本身，转向产量具增长空间、成本控制得宜的矿企。紫金黄金国际便属此类。

集团为紫金矿业海外黄金资产的核心上市平台，2025年9月底在港上市，旗下九座矿山遍布南美、非洲、大洋洲及中亚。

集团早前公布上市后首份中期业绩，成绩亮丽。截至六月底止六个月，矿产金产量约27.3吨，按年增长44%；收入39.87亿美元，增长100%；母公司拥有人应占溢利14.51亿美元，增长179%；经营活动现金流量净额17.98亿美元，增幅达331%。期内平均实现金价每盎司4,643美元，上升51%，量价齐升为主要动力。整体全维持成本每盎司1,678美元，仅升7%，剔除随金价上涨的特许权使用费后，每盎司成本实际下降，管理得宜。董事会并宣派上市以来首次中期股息每股1.5港元，于9月24日派付。

集团的投资价值不止于金价，更在于产量增长。2025年收购的加纳阿基姆金矿及哈萨克斯坦瑞果多金矿已全面并入运营，上半年分别贡献产量约4吨及3.3吨，管理层维持全年产量指引不变。瑞果多、阿基姆及罗斯贝尔等扩建工程已完成可行性研究，目标2028年前后建成，矿石处理能力将大幅提升；上半年地质勘探按公司内部估算新增金金属量约34.7吨。财务方面，期末现金38.69亿美元，有息借款较去年底下降26%，资产负债比率降至36%。集团原拟全面收购Allied Gold，其后改以约2.95亿美元认购其定向增发股份，取得约9.2%权益，资本取态审慎。

金市短线方面，环球债息上升，本月中旬联储局议息前金价料维持震荡，若会后利率预期进一步趋紧，或续受压。中长线储备资产多元化及避险需求未变，据世界黄金协会资料，上半年全球央行净购金345吨，黄金ETF亦录得净流入。对具产量增长及成本管控能力的矿企而言，金价高位整固，盈利仍有量增支持；金价回升，则可望量价双击。