中金發表報告指，內地7月金融信貸低預期。分項來看，居民及企業中長期貸款均按年明顯少增，企業貸款的按年少增是過去12個月以來第一次。雖然社融數據的波動性從去年以來就明顯加大，但從其他數據來看，實體經濟的融資條件可能趨勢性偏緊。目前部分穩增長工具似乎帶有順周期性，衍生品市場已經開始計入降息預期，接下來需要關注的是逆周期力量加大。 報告指，阻止融資條件寬鬆的主要是風險溢價的上升以及抵押物價值的下降，近期風險溢價的上升可能還在加快。由於國內債券市場低等級債券交易較少，可以通過中資美元債市場觀察風險溢價的變化。中金指，今年5月以來，中資美元債的風險溢價開始上升，7月以來還進一步加速，城投中資美元債的信用利差走闊尤其明顯。另外，由於對公貸款中，房地產是主要的抵押物，房地產價值與流動性的下降也影響信貸的可得性。 中金提到，衍生品市場已經開始計入降息預期，接下來需要關注的是逆周期性更強的政策加碼，比如中央財政的擴張、以及政策性銀行等準財政工具的擴張。根據該行計算的中國央行加息預期指數，在人行調降政策利率後，市場上仍然存在一定的降息預期。但由於風險溢價的上升，溫和降息對經濟基本面的改善可能難顯著。更重要的是財政政策，尤其是中央財政和政策性銀行等準財政工具的擴張。從截至6月數據來看，無論是從財政投放貨幣還是從財政赤字的角度來看，逆周期的力量仍有加碼空間。(ha/k)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com