中金发表报告指，内地7月金融信贷低预期。分项来看，居民及企业中长期贷款均按年明显少增，企业贷款的按年少增是过去12个月以来第一次。虽然社融数据的波动性从去年以来就明显加大，但从其他数据来看，实体经济的融资条件可能趋势性偏紧。目前部分稳增长工具似乎带有顺周期性，衍生品市场已经开始计入降息预期，接下来需要关注的是逆周期力量加大。 报告指，阻止融资条件宽松的主要是风险溢价的上升以及抵押物价值的下降，近期风险溢价的上升可能还在加快。由於国内债券市场低等级债券交易较少，可以通过中资美元债市场观察风险溢价的变化。中金指，今年5月以来，中资美元债的风险溢价开始上升，7月以来还进一步加速，城投中资美元债的信用利差走阔尤其明显。另外，由於对公贷款中，房地产是主要的抵押物，房地产价值与流动性的下降也影响信贷的可得性。 中金提到，衍生品市场已经开始计入降息预期，接下来需要关注的是逆周期性更强的政策加码，比如中央财政的扩张、以及政策性银行等准财政工具的扩张。根据该行计算的中国央行加息预期指数，在人行调降政策利率後，市场上仍然存在一定的降息预期。但由於风险溢价的上升，温和降息对经济基本面的改善可能难显着。更重要的是财政政策，尤其是中央财政和政策性银行等准财政工具的扩张。从截至6月数据来看，无论是从财政投放货币还是从财政赤字的角度来看，逆周期的力量仍有加码空间。(ha/k)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com