吳老闆週記（5月4日）

．長和去年業績在困境下仍很亮麗，相信今年亦然。

．葵青貨櫃碼頭比起深圳無甚優勢，不如用來起樓。

．如買入本地地產股，可考慮新世界及新地，各有擅長。

檢討投資組合

四大心水選擇

港股估值便宜，只待資金流入，本欄趁此待變時期，檢視一下投資組合，換走一些前景較不明朗的，例如被大股東不斷減持的騰訊（00700），或在同業當中二擇其一，例如內銀股選中行（03988）棄建行（00939），以及鋼鐵股選重鋼（01053）棄馬鋼（00323）等，繼而換入4隻｢新血｣，包括電訊盈科（00008）、快手（01024）、比亞迪（01211）及泡泡瑪特（09992）。

觀乎投資組合當中芸芸股份，上升空間最大的，是東方航空（00670），利好因素有三。第一，整體內航營運環境由極差變成極旺，先是國內航線載客量急速反彈，估計4月份已超出疫前20%，加上票價是去年低位的1倍，均價超過1,000元，即是利潤勢必破盡歷史最高紀錄，未來隨着國際航線拼命重開，很快便會不夠飛機使用。

第二，早於疫情前，內地已放寬機票定價機制，容許機票愈緊張時，票價上調幅度愈大；即是當載客率達到指定水平，便可加價某個幅度，當載客率進一步上升，又可進一步加價。

需求反彈、不夠飛機、票價上漲，重重行業因素叠加之下，內航股現時可謂全球最抵買。本欄選擇東航，只因該股去年受到上海封控影響，在三大內航中輸得最勁，如今一切已成過去，反彈力度自然最強，加上一直跟開，費事換馬罷了。而事實上，東航表現一直落後於國航（00753）及南航（01055），這就歸咎於該股此前兩度在低位增發配股予大股東，攤薄權益。

其實，國泰（00293）的情況亦差不多，莫說飛機，人手都極缺，搞到航線恢復得慢、機票極貴。一張飛往英國的機票，商務艙貴得驚人，但仍爆滿。當中最大的問題是，香港作為國際航空樞紐，航空業很重要；國泰作為香港的旗艦，加上曾經得到政府龐大注資，實在有責任盡快解決這問題，否則嚴重影響香港經濟。如果國泰夠飛機、夠人手，自己也有好處——盈利可以更好，股價升得更多。

長和全年業績亮麗

事實上，本地股也有不少值得留意，例如長和（00001），其去年業績在全球經營環境十分困難下仍相當亮麗，錄得盈利淨額增長10%，這要多得期內完成多項主要策略交易，在不少範疇靠一出一入賺錢。

當中，電訊業務方面，歐洲市場已不用再揼錢，相反更在不斷整合、重組，繼而出售部分套現；東南亞亦一樣，去年印尼Hutchison 3 Indonesia就與Indosat合併，新公司Indosat Ooredoo Hutchison成為當地第二大電訊商，並為長和帶來收益淨額51億元。

此外，集團的赫斯基能源，2021年與Cenovus Energy合併後，所持新公司16.6%權益，去年在油價彈了上去，令全球石油公司全部都賺錢下，又帶來了盈利淨額63.33億元，較前年增長超過10倍。

展望未來，集團的港口業務將回復暢旺，因為其網絡遍布全球25個國家，中國貨品即使減少運往美國、歐洲，但有其他地區補回，包括非洲、印度、中東、南美等。況且，港口業務相當值錢，淡馬錫現正放售早年向和黃買入的和記港口20%權益，據聞就吸引到招商局及中遠集團等出價40億美元洽購，以此計算，長和所持80%權益，就值160億美元，相當於逾1,200億港元。

貨櫃碼頭或可起樓

此外，長和很多資產都很值錢。且看集團此前向城規會申請，將青衣聯合船塢現址及北面的政府土地，發展為公私營房屋，提供1.5萬個單位，當中私人住宅佔了1萬個，假設1個單位賺100萬元，此項目便賺100億元。

雖然比起集團總市值，該項目只屬小數目，但卻帶來一大啟示——隨着葵青貨櫃碼頭相對深圳無甚優勢，運作成本又高，其實可以改變大部分土地的用途，用來起樓；當中，長和乃最大營運商，緊隨其後是九倉（00004），若然成事，該處隨時成為長和在港最後兼最大的土地儲備。

尤其是本欄一直提到，香港未來要配合到大灣區的發展，必需檢討人口政策，10年內將人口推上1,000萬；有人之後，就要有地。否則缺乏勞動力，各行各業都會陷於瓶頸。現時不少老人家，七、八十歲仍要做事，這並非由於可憐、勤力、自願等主觀理由，而是因為在缺人的客觀條件下，僱主連長者都要用，此便正正反映人口政策長期出了問題；再不處理的話，任何產業都無得搞，本來可以成為增長點的產業，相反還會拖累GDP負增長，教育便是一例——隨着雙非零配額的實施，每年少了二、三萬名嬰兒出生，以致近年要｢殺校｣。

總括而言，在港口以至零售等各項業務瓣瓣皆掂下，長和今年業績還會向好，現時市盈率只得5.5倍、市賬率只得0.385倍，實在低得離譜；換句話說，集團資產賬面價值高達5,000億元，隨着未來勢必繼續賣走賺錢資產，到時真實價值便會反映到股價上，上升空間值得憧憬。

本地地產　兩個選擇

反觀長實（01113），則是死數。始終，香港地產方面，集團在市道低迷時只買入了幾幅地皮，欠缺大型發展項目，就連重建天水圍嘉湖海逸酒店成為住宅，都變成改裝，規模大減，此外，所持農地面積亦不入三甲；內地地產方面，則仍持有多個位置甚佳的項目，慢慢發展；唯一較具想像空間的，就是疫前收購英國最大酒吧集團Greene King，表面上是餐飲業務，實際上坐擁大量土地。

因此，如要買入本地地產股，不如選擇新世界（00017）及新地（00016）。前者在大灣區買下了不少土地，隨時是香港地產商最多者，而大灣區布局很大，樓價必升；香港方面，淨計K11 MUSEA，位置極靚，下面港鐵出口四通八達，上面則食盡星光大道由頭到尾所有人流，停車場又夠大，相信其估值3年內將遠高於現時集團總市值約500億元，即是其他業務，包括大量新界農地及強拍所得市區項目，全部免費。集團唯一缺點，就是借貸比率較高，兼且在近年市道低迷時，不斷賣出非核心資產。

至於新地，就是買其龍頭地位，無論市道好與不好，照買地皮可也，保持甚至增加市場佔有率。集團以每方呎樓面地價3,100元，奪得旺角亞皆老街商業地皮，發展成全九龍第二高商業中心，將ICC倒模過去，在其包裝之下，可以想像有關項目將會獲利極巨。除了在商業項目擁有三支大柱，把其他地產商愈拋愈遠，集團還不停將農地轉用途，建成提供幾千甚至逾萬個住宅單位的大型項目。總括而言，其手頭上地產組合過去十年八年不斷強化，股價卻沒大升，當人口政策擺平，迎來大牛市，便會大升特升。

南華證券錢莊

由於五．一勞動節假期關係，港股過去一個星期只得4個交易日，先升後回，恒指兩度突破20,000點大關，可惜收市未能企穩其上，埋單計數，一週下跌58點，相當於0.3%，本週三（3日）收報19,699點；國指跑輸大市，下跌1.0%，相當於65點，收報6,589點；科指同樣跑輸大市，下跌1.0%，相當於37點，收報3,835點，期間一度收復4,000點，最後得而復失。隨着｢北水｣暫停，港股成交金額不斷萎縮，本週三只得662.5億元，創下去年10月以來最低。

文章來源：Capital 資本平台

吳鴻生：南華集團主席
劉若文：資本平台顧問

免責聲明

– 本頁所載的資訊為南華傳媒集團提供，南華傳媒集團為南華金融控股有限公司的子公司，其並非為任何金融監管機構之持牌公司，本頁之內容由南華傳媒集團編審部主理。並未經本集團其下的持牌公司獨立核實。

– 本頁轉載之資訊僅作參考使用，投資涉及風險，在根據資訊執行證券交易前，投資者務請運用個人獨立思考能力，並應諮詢獨立專業意見，慎密行事。

– 本演示或材料不構成任何要約、市場推廣、保證、擔保、意見或建議。

– 南華傳媒集團保留版權所有及一切權利。