回顾上周，恒指全周升523点，收报22504点；国指升150点，收报8231点；上证指数跌16点，收报3279点。

本周美国将会公布CPI和PCE。

腾讯音乐（1698 HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

贸易战反反复复，市场憧憬中美将会“埋deal”，世界股市均出现一定程度的上涨，但特朗普反复无常，选股上亦需要避其锋芒。

腾讯音乐（1698）在中国在线音乐市场中扮演着重要角色，其业务主要围绕在线音乐串流、付费会员、广告收入、在线活动及增值服务展开。公司依托腾讯集团的资源，与微信、QQ等平台保持密切合作，实现用户数据共享和流量互补，有助于提高平台的服务效率和数据整合水平。同时，公司与多家音乐版权方及歌手合作，提供一定比例的独家内容，从而在一定程度上增强了用户使用体验和市场竞争力。

由于腾讯音乐的主要服务内容集中于数字音乐与在线娱乐，其收入来源主要来自国内市场，这使得公司在面临国际贸易摩擦和实体商品供应问题时影响较小。此外，国内政策对文娱产业的推动也为公司发展提供了支持，使其在运营上更具弹性与稳定性。

在用户层面，腾讯音乐透过整合社交功能、在线活动和互动服务，建立了一个相对稳定的用户群。用户可以在平台上订阅音乐、参与在线活动及进行评论互动，这些功能有助于提升用户留存率和付费转化率。腾讯生态系统的互联互通进一步降低了新用户获取成本，并在一定程度上分散了业绩风险。

市场普遍预期腾讯音乐能够随着内容付费模式的普及和在线活动市场的扩大，实现收入来源的多元化发展。公司利用大数据和智能推荐技术来优化内容传播和用户服务，这有助于提高运营效率并支持长期发展。综合这些因素，不少投资者认为腾讯音乐在未来具有一定的成长潜力。

相比之下，国外主要平台 Spotify 主要面向欧美市场，其业务模式主要依赖订阅和广告收入，但在版权成本、全球市场竞争等问题上面临压力。而腾讯音乐则专注于中国本土市场，在业务结构上涵盖在线演唱会、虚拟礼物和社群互动等更多元化项目，这使得其在本土市场上具有较明确的定位和运营优势。虽然两者面临的市场环境有所不同，但就用户资源整合和市场定位而言，腾讯音乐在中国市场能更直接地响应本土需求。

估值上，国外龙头Spotify的预测市盈率55倍。相对腾讯音乐预测市盈率只有18倍。虽然Spotify在用户基数和增长能力上都高于腾讯音乐，但估值的差距已经反映大部分在这方面的因素。腾讯音乐在国内的优势仍然是投资者需要关注其的主要因素。