《資本壹週》660期 (2018年7月5日)

1．中央似乎認為，中美貿易戰必定開打，於是先行「自殘」。

3．美國總統特朗普似乎低估了環球股市的震蕩對美國的影響。

股匯齊跌  為貿易戰作準備

六月下旬以來，人民幣跌跌不休，本週二（七月三日）離岸價與在岸價更雙雙跌破六點七，成為去年八月以來最低，及至人民銀行五名官員先後放話，尤其是副行長潘功勝與行長易綱聲言，將「保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定」，人民幣匯率才拗身而上。雖然本週三中間價低開九十八個基點，是去年八月二十五日以來首次跌破六點六五關口，惟離岸價與在岸價已轉跌為升。

近日除了人民幣匯率下跌，內地股市亦拾級而下——環顧全球，表現最差的股市，首數內地，其次便是香港；這相信是中央認為，關鍵日期在本週五（七月六日）的中美貿易戰，必定開打，於是先行「自殘」——股、匯齊齊下跌，把內部執好位，做好準備面對衝擊，防守性十分強，以退為進。

事實上，中國的金融市場，仍然相當封閉，與外面幾乎隔絕。即使Ａ股已獲納入ＭＳＣＩ指數，涉及資金仍非常小，不足以左右大局，因此實在難言甚麼市場力量。無論股市，抑或匯市，出手干預的選擇權、主動權，始終在中央手裏，問題只是在甚麼關口出手。

況且，即使內地股市下跌，對經濟的影響也很小，皆因Ａ股自從上次股災以來，根本升得不多；即使人民幣今次跌勢很急，殺生意人以至投資者一個措手不及，難以進行部署，但也不會像上次人民幣貶值般，造成恐慌及資本外逃，外匯儲備大幅下降，二○一五年「八．一一」匯改前，還有三萬六千億美元，短短一年半間，到二○一七年一月已跌穿三萬億大關。

若然中央認為人民幣貶值百分之十仍是在可控範圍，此招共有兩個效果。第一，其他主要從事生產、仗賴出口的東南亞國家，為了維持競爭力，匯率也會跟隨人民幣下跌，就連南韓亦然，只得日本除外。

第二，則是人民幣貶值百分之十，再加上對美國入口商品徵收的百分之二十五懲罰性關稅，一來一回美國貨便貴了百分之三十五，如此這般，中國消費者還會購買美國貨？美國貨缺了中國這個龐大市場，商家可能就會減慢投資，企業盈利增長就會放緩甚至倒退，最後便會影響股市以至整個經濟。

更重要是，美國總統特朗普似乎低估了環球股市的震蕩對美國的影響，亦對美國經濟前景太有信心，然而，投資市場只要出現人嚇人，造成恐慌，便會出事。尤其是美股已經升了很多，三大指數均已創出新高，一跌下來，拖累經濟，隨時步入衰退。

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生 南華集團主席《資本壹週》社長

劉若文：《資本壹週》總編輯

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