東岳集團（「集團」）為氟矽材料高新技術企業，主要從事新型環保冷媒、含氟高分子材料、有機矽材料、氯碱離子膜和氫燃料質子交換膜等的研發和生產。受新冠疫情影響，氟矽行業市場受到衝擊，市場需求受壓，物流運輸亦成為限制生產銷售的問題之一，集團大部分業務產品價格有不同程度的下滑。2020年總收入按年跌22.5%至100.4億元（人民幣，下同），毛利率跌4.24個百分點至22.35%，盈利則跌47.2%至7.7億元。

但隨疫情改善，中國經濟及市場氣氛復甦，帶動集團產品的需求及市價提升。截止2021年5月底止五個月，集團盈利按年增長逾50%，故預期上半年盈利將錄得大幅增長，2020年同期盈利為4億元。隨著「十四五」規劃的提出，氟矽材料下游需求市場將更加龐大，不同領域對氟矽材料需求的增長將帶動集團收入及盈利增長。集團將結合國家十四五戰略及新基建相關市場需求，開拓高端需求方向產品。目前高端材料應用領域是集團首要突破方向，包括含氟電子化學品、高端氟材料製品、生物醫療含氟中間體等；該等項目將有助集團未來調整產業結構，拓寬收入來源。此外，集團擬分拆旗下東岳未來氫能於A股上市，有望為集團培育新的利潤增長點，帶來增長新動力。

為響應國家對產業高質量發展的要求，以及「碳達峰」、「碳中和」的計劃，集團將加快項目建設及投產。目前在建項目包括兩萬噸高性能含氟聚合物項目，預計一期項目一萬噸聚四氟乙烯裝置將於年內建成，建成後可增加集團聚四氟乙烯25%產能。在建的5,000噸FEP項目，建成後可使FEP產能提高一倍。在建2,000噸PFA項目將可大幅增加集團高端含氟聚合物的產能，且該產品價格水平高，投產並市場化後將為集團帶來豐厚的收入及利潤。

市場預期集團2021年調整後盈利為11.4億元，按年增47.1%；2022年再增24.5%至14.1億元。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為0.55元、0.68元及0.80元，年復合增長率爲30.5%。基於2021年每股盈利0.55元，以PEG 0.6倍推算目標價為12港元，較現價約有20%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

披露：本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（分析員」）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（「該公司」）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票；(2)在本報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%，“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關証券的莊家活動，亦沒有在過去12個月內，曾向該公司提供任何投資銀行服務。

重要說明：本此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。