瑞聲科技（「集團」）為全球領先的智能設備解決方案提供商，大部分收入來自智能手機市場。2021年首季，智能手機市場需求呈現回暖趨勢，集團首季收入按年增20.6%至42.9億元（人民幣，下同），盈利大增9.1倍至5.3億元。毛利率按年增8個百分點至31.1%，淨利率按年增10.9個百分點至12.4%。

受惠於主要海外客户銷售旺季部分從2020年第四季推遲至今年首季，以及安卓聲學產品市占率提升，首季集團聲學分部銷售額按年增47.5%至21億元。因立體聲以及多聲道方案成為旗艦手機和折疊手機的標配，並逐步滲透至中低端機型，预期聲學行業的市場規模將会提升。集團的小腔體標準化聲學模組預計於第二季陸續開始出貨，將進一步提高在安卓產品占比。

随着塑胶鏡頭出貨量提升，以及模組業務的銷售穏定增長，首季光學分部銷售額按年增1.8倍至6.7億元。集團已獲得部分安卓旗艦手機供應商的資質，於海外安卓客戶的市佔亦有所增長。未來將持續拓展高端鏡頭，提升6P及以上產品的占比，優化產品組合，進一步改善盈利水平。產能建設方面，重慶玻璃鏡片製造工廠已於2020年底竣工，捷克模具工廠將於2021年次季竣工，集團玻塑混合鏡頭的供應能力將得到提升。集團此前表示，光學業務已開始貢獻更多收入，擬分拆上市，以加強在光學業務的拓展及戰略佈局。

此外，電磁傳動及精密結構件業務產品升級的推動效應預計將於第四季開始顯現，全年出貨量有望實現成倍增長。微機電系統器件業務方面，集團為知名新能源汽車品牌供應MEMS麥克風；TWS耳機和筆記本電腦市場亦對產品有升級需求，均有助提升集團高端產品占比。

全球5G強勁發展，有望推動5G手機出貨量持續提升，亦將推動硬體升級，帶動集團產品需求增長。市場預期集團2021年調整後盈利為24億元，按年增59.5%。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為2.01元、2.42元及2.87元，年復合增長率爲32.3%。基於2021年每股盈利2.01元，以PEG 0.7倍推算目標價為55.2港元，較現價約有15.4%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

披露：本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（分析員」）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（「該公司」）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票；(2)在本報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%，“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關証券的莊家活動，亦沒有在過去12個月內，曾向該公司提供任何投資銀行服務。

重要說明：本此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。