周大福（「集團」）於2020年，受疫情及不穩的宏觀經濟環境影響，業務承壓。但隨疫情逐漸受控，業務恢復正常營業後，市場已呈復甦迹象。截至2020年9月底止2021財年上半年，集團盈利按年增45.6%至22.3億港元；中期息亦增至每股0.16港元。

中國內地為集團主要收入來源，因國內疫情受控，內地業務首先復甦，2021上半財年營業額貢獻佔比達86%，按年增4.9%至121.2億港元。隨著消費氣氛持續好轉，及金價回軟的推動下，內地市場繼續表現強勁，截至3月底止2021財年第四季，同店銷售按年增1.4倍；期內零售值按年增1.7倍（佔比90.3%），推動集團第四財季零售值亦按年增1.5倍。中國內地推出「雙循環」發展格局，意味著國家以國內經濟為重心，並致力促進國內及環球經濟的融合；預料未來的線上線下消費將強勢整合，而創新與傳統消費渠道的推廣亦將並行。集團期內於中國內地淨開設150個零售點；亦大力推動O2O零售，帶動中國內地電子商務及O2O相關零售值按年增2.7倍，銷量亦上升1.1倍。

2021財年第四季，因主要過境口岸仍然關閉，香港零售需求仍然受壓，期內同店銷售按年僅增17.9%。但隨香港疫情逐漸受控，香港政府計劃5月中推出「來港易」計劃，讓由廣東省和澳門來港的非香港居民無須接受14天強制檢疫，以進一步恢復三地跨境人員往來。因澳門已逐漸恢復內地旅客入境免隔離，遊客數回升，第四財季同店銷售按年增96.5%。故隨香港政府積極推進免隔離通關，有助客流量回升，帶動未來零售銷售增長。

市場預期集團2021財年調整後盈利為51.3億港元，按年增76.8%；2022財年再增16.2%至60億港元。2021財年、2022財年及2023財年預測每股盈利分別為0.51港元、0.60港元及0.68港元，年復合增長率爲31.4%。基於2022財年每股盈利0.60港元，以PEG 0.8倍推算目標價為15港元，較現價約有19.6%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

披露：本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（分析員」）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（「該公司」）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票；(2)在本報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%，“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關証券的莊家活動，亦沒有在過去12個月內，曾向該公司提供任何投資銀行服務。

重要說明：本此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。