H&H國際(「集團」) 2020年首季收入按年增11.5%至24.2億元（人民幣，下同），撇除外併購與滙變動增長高達13%，其中來自嬰幼兒營養及護理用品的收入佔比71.5%，按年增15.9%；成人營養及護理用品收入佔比28.5%，按年增1.9%，撇除併購與外滙變動增長高達6.7%，反映新冠肺炎沒有對集團構成負面影响。市場預期集團2020年收入為121.1億元，按年增11%。

集團首季來自中國市場的收入佔比提升至81.6%（去年同期為77.2%），按年增18.4%至19.9億元。新冠疫情爆發後，集團的供應鏈如常運作；由於集團的嬰幼兒營養及護理用品屬於消費剛需，故消費者需求受疫情的影響有限。Biostime品牌嬰幼兒配方牛奶粉産品的銷售維持穩健收入增長，而2019年底推出的全新嬰幼兒配方羊奶粉亦繼續呈現强勁增長，截至2020年3月底止十二個月，集團以6.2%的份額於中國整體嬰幼兒配方牛奶粉市場排名第五。此外，益生菌補充品、其他嬰幼兒產品和成人營養及護理用品按年收入增長强勁達32%至82%。

集團首季Swisse免疫力産品系列銷售同比大增93.4%，佔成人營養及護理用品總收入的38.2%，即2.6億元。Swisse產品去年受中國新電商法影響曾令澳新市場銷量減少，但集團將Swisse業務從個人代購商主導的被動銷售模式通過跨境電商平臺轉爲主動銷售模式，減輕新電商法的影響，令Swisse截至2020年3月底止十二個月繼續在中國跨境電商市場穩佔第一位，佔市場份額5.9%。目前中國維生素、草本及礦物補充劑市場滲透程度較低但日益上升，集團擬於今年提交更多「藍帽子」備案產品，於中國線下市場（主要為藥房）推出更全面的産品，以支持Swisse進一步擴張一般貿易銷售渠道。此外，集團亦積極開拓國際新市場，將在馬來西亞、泰國和中國臺灣地區推出Swisse；同時在新加坡的綫上及綫下管道推出Biostime的益生菌系列。

疫情亦促使民眾健康意識不斷提升，市場對益生菌補充品及免疫相關產品的需求均大幅增長，在「健康中國2030」的推動下，預計中國營養健康産品市場潜力巨大，集團作爲全球高端營養健康領先企業將受惠於此，市場預測集團2020年調整後盈利為12億元，按年增19%。以市盈率18.5倍（過去兩年均值加一個標準差）及2020年預測每股盈利1.85元作估算，推算目標價為37港元，較現價有約12%潜在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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