《資本壹週》747期 (2020年3月5日)

美減息無實際作用 中必鬆手房產市場

．美股跌勢過急，長短倉還未執好位，反彈後還是要跌。

．奇怪的是，北京街上仍然是冷冷清清，行人寥寥可數。

．如不放鬆地產，地方政府的扶持政策，資金從何而來？

 

美聯儲局本週二（3日）突然宣布減息，震驚市場，除了因為是在本於3月18日舉行議息會議之前已經緊急減息，還由於減息幅度達0.5厘，聯邦基金目標利率降至1厘至1.25厘區間。

 

美國緊急減息消息一出，美股立即作出反應，道指曾由低位抽高737點，升上27,084點，但之後便輾轉回落，最後以25,917點收市，下跌785點即2.94%；納指更跑輸，下挫2.99%，回到8,684點；標指亦跌2.81%，至3,003點。

 

事實上，減息主要是心理作用而已，沒有甚麼實質作用，美國即使再減息1厘，減到零甚至負數又如何？又不是由本來八、九厘，減到落兩、三厘。企業借錢做生意始終要還，以貸款利率為基準利率加起碼兩厘計算，兩厘多利息亦要還，最緊要還是有生意可做。

 

現時的環境正是大陸的供應鏈出了問題。且看中國水泥協會的數據，截至2月25日，根據協會對全國水泥行業十間最大企業、產能佔比超過全國五成的復工復產調查，雖然復工率達到60%，但復產率只得31.45%，反映供應鏈出事——就算人手返到工，但原材料因為生產問題又好，運輸問題又好，總之未送到就會影響到生產，繼而再影響到下一環。

 

美股還要再跌

此之所以本欄早於中美貿易戰開打時已指出，美國向華為埋手封殺，中國無需針對蘋果進行反制，只需向出口的手提電話徵收重稅，蘋果以至三星都已經很大鑊，莫說短時間內，就算5年都找不到新工廠。

 

值得注意的是，新冠肺炎疫情最嚴重的武漢，主要輸出較高技術產品，武漢出面才產出較低技術產品，因此，目前電子產品供應鏈很危殆，如果南韓都出事，就更大件事了。因為南韓是大陸的分工廠，日本亦然。不過，依照目前勢頭來看，疫情在南韓似乎並不受控，日本則受控，這反映於新增確診個案數字，前者如果管得好，確診可能會上升到2萬宗，因為根本不懂得醫。

 

大陸的供應鏈出事之餘，美國本身的需求側亦出事，因此當地企業盈利一定會跌，如此這般，美股相信尚未跌完。尤其是道指上週累跌近3,600點，跌幅達12.4%，是2008年10月金融海嘯以來最大單週跌幅，跌勢過急，長短倉還未執好位，所以即使如本週一般大反彈逾千點，過後還是要跌。

 

救市措施出台

反觀中國，在確診個案已回落下，按照目前走勢，估計3月底疫情將完全受控，目標是學校可以復課、市民不需要硬性規定戴口罩；若真如是，隨着中國生產全球一半口罩，口罩供應便不會像之前般緊張。

 

不過，個人卻發現一個奇怪之處，就是根據國家衞健委數據，內地確診個案徐徐回落，很多地方都零新增，可是，只有上海、南京等城市的市面已差不多恢復暢旺，地鐵都擠滿了人，唯獨北京，街上仍然冷清，行人寥寥可數。

 

無論如何，中國谷經濟的措施正在陸續登場。當中，基建固然是重頭戲，淨計春節假期後宣布今年重點項目的河南、雲南、福建，以及假前已宣布的四川、重慶、陝西和河北，7個省份總投資額便達25萬億人民幣，今年計畫完成投資也近3.5萬億，涉及鐵路、公路、跨境電網、智能電網及5G網絡覆蓋等項目。

 

事實上，新基建當中，又以5G最為矚目。三大電信商已表態，今年5G基站建設目標不變，加速推進5G網路建設。中移動（00941）今年目標是建設30萬個5G基站，將在全國地級以上城市建設5G網絡；中電信（00728）和中聯通（00762）的目標，則是在上半年完成47個地市、10萬基站的建設，到第三季完成全國25萬基站，較原定計畫提前一個季度完成全年目標。

 

內房勢獲鬆手

此外，其他市場預期將會出台救市措施的板塊，相信都會得到政策扶持，譬如汽車業，總之全方面由上游到下游，由基建到消費，也會受惠。這還不特止，估計出招力度更會十分重手。

 

唯獨住宅，坊間認為內地仍然不會鬆手，堅持「房住不炒」原則；惟個人卻不敢苟同，理由十分簡單——如不放鬆地產，地方政府的扶持政策，錢從何來？當中，除了深圳、廣州、南京、北京、上海及杭州，一般地方都不會搞得掂，就連直轄市重慶亦辦不來；此外，GDP大的地方，亦會無事。因此，中央一定會讓地方政府個別調整樓市政策，相信最遲第二季，將會大步掃上去。

 

至於香港樓市，亦跌不下去。且看政府最新公布的2020/2021年度賣地表，只得15幅住宅地，當中只得10幅新增地皮，5幅屬於滾存，合共可提供約7,530個單位，按年減少15%，更是10年以來最低。政府如此惜售，相信是因為手頭上存貨不多，加上疫情下派錢千億，需要賣地收入幫補。因此，如果是自住，現時不妨限價執死雞。

 

南華證券錢莊

正如內文所言，美股在供應與需求兩面夾擊下，企業盈利必下跌，加上近日跌勢太急，長短倉未執好，估計尚未跌完，因此不宜撈底。歐洲疫情發展亦不看好，因為幾十個國家擠在一起，計及鄰近的中東與非洲等，更加不止此數，估計英國都會有愈來愈多確診。

至於A股，上綜指本週三已經回升至3,000點樓上，後市較為看好，不過又未屬於大牛市，只是農曆新年假期復市的一跌，跌穿2,700點，將不復見。隨着A股已經穩住，加上救市政策陸續出台，內地經濟勢必反彈，相反歐美卻受疫情困擾，中國勢必再次成為全球經濟的火車頭，情況就像2008年金融海嘯一樣，到時習近平認真威水了。

港股方面，既不跟美股，簡直有點背馳，也不跟A股，但相信已經穩住，難以大跌。事關觀乎近日走勢，很明顯是有人在「做嘢」，相信短期內都會在26,000點至27,000點區間上落。這要多得疫情在港受到控制，若非初一、初二市民繼續聚集食飯，確診個案會更少，這則是港府的功勞，一來控關政策得宜，二來直言不夠口罩，搞到市民排大隊搶，出街必戴口罩，林鄭是否真的如此精明？

 

每週一股——中國海外（00688）

全球央行減息，市場一直憧憬人民銀行亦會跟隨減息及降準，在此憧憬下，內房股逆市呈強，週三中國海外（00688）逆市升1.8%，以27.25元收市。

摩通發表研究報告指，60至70%的內房發展商售樓處已重開，並有一半的建築工程亦已重啟，目前仍面對勞工短缺的問題，但相信會逐步解決。預期銷售會於4月回復正增長，加上有更多寬鬆政策，有助發展商解決再融資風險，不過地價回落幅度可能不如預期，特別是地方政府不會過度供應，以現價來說，發展商可維持20至25%毛利率。
集團於2019年12月的合約物業銷售金額約為339.58億元，按年增長19.6%，而相應的已售樓面面積約為157.65萬方米，表現理想，中國海外作為大型內房股，相信有較強的防禦力，在波動市況下進可攻退可守。

 

一週重點新聞

．經濟發展及合作組織警告，今季全球經濟可能陷入衰退。經合組織公布全球經濟增長預測，將今年全球經濟增長預測下調至2.4%，較去年11月的預測低0.5個百分點。

．世界銀行公布120億美元的首批緊急資金，以幫助受新型肺炎疫情打擊的國家。行長瑪律帕斯表示，對於這種迅速蔓延的病毒仍有很多未知之處，可能需要提供更多的援助。他呼籲各國在地區及國際層面協調行動，認為反應的速度及廣泛程度至關重要。

．美國財政部表示，七國集團（G7）財長及央行總裁週二（3日）舉行電話會議，商討處理新型冠狀病毒疫情擴大及衝擊經濟的對策。七國集團於會後發表聲明，會承諾使用一切適當的政策手段來實現強勁、可持續的經濟增長，並防範下行風險，惟聲明並未提供具體細節。

．美國聯儲局於周二（3月3日）宣布緊急減息，下調聯邦基金利率0.5厘，至介乎1到1.25厘區間，以應對新冠肺炎疫情。連同今次緊急減息，自1998年以來，聯儲局曾8次宣布緊急減息來應對重大風險事件，包括2001年的「911」恐襲、2008年金融海嘯等。

．馬來西亞央行決定減息0.25厘，是今年以來第2次下調基準利率，應對新型肺炎疫情的影響。央行將隔夜政策利率下調至2.5厘，是10年來最低水平。

．澳洲央行宣布減息四分一厘，指標利率減至0.5厘，創紀錄新低。澳洲央行表示，新型肺炎疫情在全球爆發，可能影響澳洲的就業及通脹目標進展，因此減息支持經濟，又指會繼續監察情況，已經準備好進一步的寬鬆貨幣政策。

．印尼央行宣布連串措施穩定金融市場，包括擴大干預規模、調低準備金率，以及放寬對沖規定。央行總裁表示，將調低外幣存款準備金率400個基點，降至4%，向金融系統釋放32億美元資金，措施將於本月16日起生效。另外，針對放貸予進出口商的銀行，印尼盾準備金率下月起調低50基點，為期9個月。

．南韓週三（4日）再新增516人確診新冠肺炎，全國累計錄得5,328人受感染，累計32人死亡。同日，因應國內疫情不斷擴散，南韓政府召開臨時國務會議，宣布將再調撥11.7萬億韓圜（相當於761億港元）以抗疫救市。

．2月份財新中國服務業採購經理指數（PMI）錄得26.5，大幅下滑25.3個百分點，為2005年11月調查開展以來最低，並首次落入盛衰分界線以下。

．香港2月採購經理指數（PMI）急挫至33.1，遠低於1月的46.8，是指數公布21年半以來最差。首兩個月PMI平均39.9，反映今年以來香港私營企業整體經濟活動跌勢加劇，經濟將進一步收縮。

．歐盟與英國談判代表會後將召開記者會；油組將召開特別會議；加拿大央行行長波洛茲會將公布經濟發展報告；美國公布1月工廠訂單、2月就業報告；英國公布2月Halifax房價指數；日本公布1月家庭支出與領先經濟指數初值。

 

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯

 

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