理文造紙(2314 HK)2017年上半年純利21.9億元上升53.4%。每股盈利48.42港仙，中期息每股17仙，按年上升58.3%，派息比率 35.1%。

集團的主要業務是包裝紙，2017年上半年收入達103.22億元，升31.9%，佔總收入90.2%。集團紙箱板的平均售價由2016年底的3145元/噸，升至2017年6月底的3,956元/噸；售出噸數由258.2萬噸升至260.9萬噸，邊際分部盈利率24.3%，較去年上升3.3個百份點。。預期在截至2017年9月，紙箱板的產能將達年產603萬噸，有利未來收入增長。

衛生紙業務仍小收入只有2.1億元，但增長勢頭強勁，較去年同期上升168.3%，佔總收入比例由4.9%升至9.7%，邊際分部盈利率19%，較去年上升6.3個份點。預期在2017年底，衛生紙的產能將達68.5萬噸，待重慶的TM16及TM17在2018年5月投產後，產能將升至79.5萬噸。

受惠內地政府極關閉產能，以及陸續推出的環保政策，使造紙行業過剩產能減少，集團有機會成為相關國策的受惠者。加上造紙業需求回暖，供需情況改善，產品價格回升，都是利好集團收入和盈利上升之原因。再者，中國的衛生紙使用率較其已發展市場為低，預料仍有不少上升空間，有利業務發展，預料日後比重會上升。

參考彭博數據，預計未來3年的復合每股盈利增長率為18.9%。集團估值較同業玖龍紙業(2689 HK)吸引，後者2017年預測市盈率為11.67倍。以過去3年的預測市盈率倍數 (9倍)加1個標準差作估值(10.35倍)，目標價10.35元，潛在升幅17%，建議買入。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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