中國飛機租賃(1848 HK)受惠航空公司逐漸復航，低息及低油價有助推動未來增長

隨著全國新冠疫情防控形勢逐漸向好，各大航空公司已陸續復航，根據OAG Aviation Worldwide數據，中國的國內運力是1月(疫情前)水平的75%。此外，低息環境和油價低企亦有助航空公司降低運營成本，平衡市場供求，推動未來增長。截至2020年3月底，境內客戶佔集團機隊139架自有和管理的飛機的65%，其中大多數是雄厚財務實力和充足流動性兼具的國有航空公司，良好的客戶基礎及國內强勁的客運需求使集團得以規避國際運輸中斷帶來的影響；而境外客戶則大多數是國家級航空公司，或擁有强大的股東支持。集團機隊中93%是窄體機，屬流動性强的資産類別，一旦市場復蘇，窄體機將是國內和短途航綫運營最需要的機型。且集團機隊剩餘租期長，近幾年未有對飛機資産進行再處置的壓力。集團與茅臺租賃及建設銀行(939 HK)簽署戰略合作協議，將在航空産業鏈相關領域建立長期緊密的合作夥伴關係，共助中國航空金融業發展。是次合作將與集團不斷優化的輕資産模式相互協同，提升集團平臺籌資能力。截至2020年3月底，集團的現金及銀行結餘總額爲38億港元，未動用借貸額度爲43億港元。市場預期集團2020年調整後盈利為人民幣10.2億元，按年增14%；預測市盈率為4.2倍，低於過去兩年均值5.6倍，周息率爲12.9%。

權益披露：

分析員鄧雪嫣(CE: BOL101)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露：本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（分析員」）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（「該公司」）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30 日內曾交易報告內所述的股票；(2)在本報告發出後3 個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%，“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關證券的莊家活動，亦沒有在過去12 個月內，曾向該公司提供任何投資銀行服務。

本此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券（英國）有限公司分派。南華證券（英國）有限公司為一間獲英國金融市場行為局批准和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。