简 
EN
主页 专业研究 南华智库 娥姐心水股

泰格醫藥(3347):CRO賽道增速高

facebook twitter email ins link
2023年02月06日 星期一 下午2:46

泰格醫藥(「集團」)是一間行業領先的一體化生物醫藥研發平台,主要為客戶提供生物醫藥的外包服務,(Contract Research Organization,簡稱CRO)。根據集團2022年上半年財報,收入上漲74.8%至35.94億元(人民幣,下同)。其中臨床試驗技術服務增長1.1倍至21.72億元;臨床試驗相關的實驗室服務增長39%至14.22億元。主要由於臨床一期和二期的項目數量出現增長。集團中國區收入增長51.3%至16.8億元,境外收入增長102%至19.13億元。集團毛利同比上漲46.7%至14.18億元,但毛利率有所下滑,下跌75個基點至39.5%。淨利潤方面增長26.6%達8.76億元。

集團的經營模式擁有非常高的持續性,主要原因是集團有能力從臨床前研究至商業化藥物一手包辦。當每一期藥物研發成功,就可以移往下一期臨床研究繼續推進。一種藥品的每一期的臨床研究相當於數十至數百萬美元的收入。如果藥物能成功研發,進入商業化階段,集團將會能夠獲得藥物銷售的一定分成,獲得豐厚的利潤。

只是透過國內藥物研發當然不能撐起這麼高的估值,中國CRO企業其中一個業務方向是幫助外國藥企進入中國市場。因為需要獲得中國藥監局的批核不是容易的事情,外國企業進入中國也容易產生水土不服的情況。就算強如輝瑞(PFE US)、默沙東(MRK US)等外國藥廠都需要中國的CRO企業幫助其進入中國市場。因此以泰格為例,境外收入增速較國內收入增速為快,利潤佔比也相對較多。

根據集團年報,取自弗若斯特沙利文的CRO市場規模預測,預料全球的CRO市場規模在2021至2026年將會以10.8%的速度增長,而中國CRO市場的增速將會更快,達到24.1%,以行業增速來說,相當不俗。預料中國在醫藥方面的需求逐漸增加將會繼續帶動CRO行業發展,更多的外國藥企進入中國將會繼續帶動大型CRO龍頭企業業績快速增長。

根據彭博數據,集團現時估值為預測市盈率32.1倍,相對平均兩年歷史數據46.5倍有一定的水位。以較保守的38倍市盈率計算,推算目標價為127港元,較現價有18%升幅。


(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載


披露:本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(分析員」)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(「該公司」)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在本報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%,“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關証券的莊家活動,亦沒有在過去12個月內,曾向該公司提供任何投資銀行服務。

重要說明:本此報告和報告中提供的資訊和意見,由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備,並且以合理謹慎的原則編制,所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面,無論明示或暗示,無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容,而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此,未經南華資料研究有限公司明確表示同意,本報告不得用於任何其他目的,也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。投資者參閱此報告時,應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險,投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。