《資本壹週》616期(2017年8月31日)

— 救市基金已經退市，沽壓解除。

— 人民幣一洗頹風，正拗身而上。

— 中國經濟向好，企業盈利也好。

北韓再次試射導彈，今次更飛越日本上空，地緣局勢再度緊張下，港股卻一於少理照升可也，本週三（30日）重返28,000點以上，創出27個月新高，這要多得A股氣勢如虹。

此前本欄常說，港股跌又跌得多過人，升又升得少過人，近月終於一吐烏氣，以6個月計，升了17%；今年以來，更加升了超過26%，只剩A股斯人獨憔悴，繼續大落後，就連H股，升幅亦不及恒指。及至近期，A股終於發力，上證綜合指數突破了3,300點。依照目前形勢判斷，A股還有排升。

首先，2015年7月證金公司斥資2,000億人民幣，等額購買的5隻「國家隊基金」，包括招商豐慶、南方消費活力、易方達瑞惠、華夏新經濟、嘉實新機遇，根據相關券商公布的最新中期業績，截至今年6月30日，2015年9月新增的救市出資已經收回，而剩餘的賬面公允價值，仍然有1%多的浮盈。

自成立以來至今年第二季末，五大救市基金資產總額為2,374.95億人民幣，相比初始投入的2,000.51億（其中0.51億元為各家基金管理人或基金經理投資款），累計浮盈374.44億元，累計收益率為18.72%。

之前市場一直擔心，此批救市基金會成為A股上升的巨大阻力，尤其是在3,300點及3,500點的水平，基金將大力沽貨，如今有關資金已經退市，沽壓憂慮便一掃而空。

淡倉補回　升勢更勁

此外，人民幣還一洗頹風，拗身而上。而事實上，港股可謂近期全球表現最好股市，但以美元計，則未必盡然；而計及人民幣的升值，內地A股的表現，則可能還好過香港。

其實，美匯指數自年初創出今年高位103後便徐徐向下，近日隨着美國加息預期降溫，以及特朗普政府內外交困，進一步跌穿了92，回到2015年年初的水平。如果本文出街當日，即8月份最後一個交易日，按月繼續告跌，便已經是連續第6個月下跌，創出2011年以來最長跌浪，今年以來累計下跌10%，上一次錄得全年下跌逾10%已是2002及2003年的事。

美元走弱，相對之下，人民幣自然轉強，在岸價（CNY）與離岸價（CNH）雙雙升穿6.6，以前者計，今年以來已經累升5%。不過，根據官方每週公布的 CFETS人民幣匯率指數，截至上週五（25日），人民幣兌一籃子貨幣仍然累跌1.13%。惟以經濟因素看，人民幣應該強過歐元，加上此前人人看淡人民幣，淡倉者眾，如今需要補倉，所以估計人民幣還有得升。

其實，早於一年前，官方已表明，不希望人民幣太過波動，結果想方設法作出干預，例如限制資本外流等；豈料直到今時今日，在經濟數據向好下，「穩定」才終於實現。

經濟向好　企業反底

事實上，儘管剛公佈的7月份數據，包括工業、投資、消費、出口等出現一定程度的放緩，但根據國家統計局資料，經濟平穩、穩中向好的態勢並沒改變，增速已經連續8個季度在6.7至6.9%的區間；而且，就業穩定，1-7月份全國城鎮新增就業855萬人，同比增加20萬人，完成全年目標任務的77.7%；再加上供給側改革成效顯著，各行各業的勢頭一片大好。

就連今年5月時看淡內地經濟前景，將中國主權債務評級調低至「A1」，成為28年以來首次的穆迪，本週三亦把內地今年經濟增長預測由6.6%上調至6.8%，明年則由6.3%上調至6.4%。而根據個人親身在國內所見所聞，隨着消費市場十分暢旺，下半年經濟增長分分鐘可「破七」。

經濟向好，企業自然賺得更多。中國財政部公布，今年1-7月，國有企業利潤總額1.66萬億人民幣，同比增長23.1%，利潤增幅高於收入6.6個百分點。當中，鋼鐵、有色等去年同期虧損的行業已扭虧為盈；煤炭、石油石化、交通等行業的實現利潤同比增幅較大。

惟其如此，今趟中資股票的升勢卻極不均勻，鋼鐵、煤炭等由於基數低，加上追反底，已經全面上升，而且升了幾轉；內房股亦節節上升，破頂再破頂，唯獨內銀股仍然大落後，相信下一浸升浪，很大可能由內銀帶動。

事實上，本週三齊齊公布業績的四大內地銀行，算是對辦。至截稿止，除建行（00939）外的其餘三大行都已公布數字。當中以工行（01398）較令人失望，半年純利1,529.95億人民幣，按年增長1.85%，貼近市場預測下限；不過，不良貨款率有所改善，由1.62%下降至1.57%。中行（03988）半年實現股東應享稅後利潤1,036.90億元，同比增長11.45%，達到預期上限。至於農行（01288）半年純利1,085.93億元，按年升3.3%，勝過市場預期。

在四大因素支持下，加上相信會有資金流出美股，而該些資金很大機會流入H股及A股，如果人民幣即使轉強，內地出口仍然強勁，個人認為A股「破頂」的機會相當高，隨時在12個月內發生。