中國財險(2328):減稅政策利好財險龍頭

 

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近日財政部、稅務總局發布公告,明確保險企業手續費及傭金支出企業所得稅稅前扣除政策。保險企業手續費及傭金支出的18%可稅前扣除,具體來看,從原來財險15%、人身險10%調整為統一的18%,並允許超過18%的部分結轉以後年度扣除(也就是說,可遞延)。財稅利好政策,一方面將推動保險行業利潤整體抬升,保守估計整個行業將增加稅後利潤數百億元,另一方面允許超過18%的部分結轉以後年度扣除,即所得稅遞延,將有利於緩解財險公司現金流壓力,同時提升行業經營的靈活性。</br></br>

集團2018年由於手續費支出佔保費收入的比例超過稅務抵扣限額,相應增加所得稅費用並減少淨利潤42.30億元(人民幣,下同)。今年一季度實現淨利潤52億,同比下滑4%,綜合成本率98.3%,較去年同期抬升2.68pct,預計由賠付率、業務及管理費率均有所提升導致(賠付支出同比增長15%,業務及管理費同比增長51%)。但今年以來報行合一和車險監管的實施力度顯著加強,手續費率有所下降(手續費支出同比下滑26%),帶來實際稅率從去年同期的30%下降至19%。2019年,一方面監管嚴格程度超預期導致手續費率超預期下降,另一方面抵稅比例從15%升至18%,因此2019年公司利潤有望大幅上升。</br></br>

值得注意的是集團一季度非車佔比大幅提升。首季人保財險原保費規模1,254.6億元,同比增速18.3%,位行業第一。非車險在意健險收入282.7億(同比56.7%),責任險收入85.5(同比31.34%)和信用保障險收入48億(同比144%)的拉動下佔比達到49.1%,車險在新車銷售下降,車均保費略有下滑,以及手續費嚴監管背景下增速放緩至3.62%。預計非車險將通過穩健的保費增長來減輕車險的負面影響。</br></br>

市場預測集團2019年盈利爲198.89億元,同比增28.43%,周息率3.7%,每股盈利約1.01港元。以過去5年平均市盈率9.0倍和2019每股盈利1.01港幣推算目標價為9.09港元,較現價有約11%潛在升幅。

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<p style="text-align: center;"><img alt="" src="http://sctrade-bucket.s3-ap-southeast-1.amazonaws.com/uploads/files/2328_PChart_20190606.PNG" style="height:100%; width:100%" /></p>

<div id="FISDD">(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)</div>
<div id="FISDD">南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士</div>
<div id="FISDD">娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載</div></p>

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<div id="FISDC">披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(&ldquo;分析員&rdquo;)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公(&ldquo;該公司&rdquo;)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。</div></p>

<div id="FISDC">南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(&ldquo;南華金融&rdquo;)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。</div></p>

<div id="FISDC">重要說明:此報告和報告中提供的資訊和意見,由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備,並且以合理謹慎的原則編制,所用資料、資訊或資源均于出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面,無論明示或暗示,無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容,而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。</div></p>

<div id="FISDC">南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員可能在本報告中提到的公司直接或間接擁有股權,或可能不時購買、出售、或交易或向客戶要約購買、出售、或交易此類證券,而該等交易可能是為其帳戶作為交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。這份報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此,未經南華資料研究有限公司明確表示同意,本報告不得用於任何其他目的,也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券(英國)有限公司分派。南華證券(英國)有限公司為一間獲英國金融服務局授權和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時,應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險,投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。</div></p>

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