新股報告: 太興集團(6811 HK)

太興集團(6811 HK)

TAI HING GROUP


集團餐飲餐廳–
太興集團(「集團」)除旗艦品牌「太興」外,亦有其他品牌合包括「茶木」、「靠得住」、「敏華冰廳」等。截至5月21日,集團的餐廳網絡有191間餐廳(包括184間自營及7間特許經營餐廳),當中126間位於香港,63間在中國內地。


集團預期每年開店超過30間–
集團計劃於2019年、2020年及2021年分別增設32間、35間 及38間新餐廳,其中預期於香港分別開設20間,21間及22間新餐廳;於中國分別開設11間、12間 及 13間餐廳;剩餘的於台灣開設。集團估計即將開業的新餐廳將於約2至4個月內會達致收支平衡;大部分將於不足24個月內達到投資回本。集團於2019年、2020年及2021年用於擴展餐廳網絡的計劃資本開支總額預期分別約為110.4百萬元、120.9百萬元及131.4百萬元。


「太興」為集團主要收入來源–
旗艦品牌「太興」2018年收入按年增長6%至20.24億元,佔集團總收入約64.7%。「太興」餐廳2018年同店增長率為4.6%,而整體同店增長率為3.6%;經營溢利率則按年下跌2.4個百分點至23.5%。


集團2018年經營溢利率及經調整盈利減少–
集團於2016年、2017年及2018年整體經營溢利率分別為27.4%、26.2%及24.1%。若撇除出售分類為持作出售非流動資產的非經常性收益及上市開支,2018年的溢利為153.3百萬元,按年下跌26.9%。該減少主要由於1)中國內地食品廠房於2018年10月投入營運前產生的非經常性開業前成本及營運成本(如員工 成本、水電及折舊開支);2)翻新導致餐廳暫時停業,期間不可避免失去收益,但相關營運成本繼續產生。


集團預期2019年盈利減少–
集團預期2019年的純利將低於2018年,主因2018年確認出售非流動資產的收益為162.6百萬元,有關收益屬非經常性質,且預期與業務擴展有關的經營成本將會增加。 集團預期2019年即食材及飲料的成本佔收益百分比較往績記錄期間維持相對穩定,因此集團的毛利率預計將維持相對穩定。


集團未來將擴充或搬遷食品廠房–
集團目前於香港的食品廠房支援約120間餐廳的供應,預期可支持約50至60間額外餐廳。集團擬於2019年至2021年於香港開設合共63間餐廳,計劃於2021年擴充或搬遷香港食品廠房,預期將於2021年產生資本開支約633.0百萬元。


集團派息比率30% –
集團按可供分派溢不低於30%宣派及派付股息。


集團未來的發展策略

1) 繼續開發品牌組合及拓展餐廳網絡。

2) 提升香港及中國內地現有餐廳水準。

3) 提升及擴充香港食品廠房以及擴大中國內地食品廠房。

4) 為未來業務增長提升及豐富品牌形象、知名度及認受性。


主要風險因素

>> 集團的成功很大程度上依賴市場對我們集團的認同,故倘品牌形象受損,無論是否在現有的市場或新市場中發生,均可能對集團的業務及經營業績有重大不利影響。

>> 集團近年一直迅速擴展,導致風險及不確定因素增加,而集團的管理系統未必足以有效應對該等風險及不確定因素。

>> 集團的營運易受到食材購買成本增加的影響,其可能損害集團的溢利及經營業績。

>> 倘供應商未能按具競爭力的價格或適時運送食品及其他物資,集團可能面臨供應短缺及食品成本上升。

>> 於最後可行日期,由於集團均租用物業以經營餐廳,故集團須承受有關商業房地產租賃市場的風險,包括未能預料及潛在的高佔用成本。





主要集資用途


– 約44%用於開設新餐廳


– 約35%用於加強及擴展香港食品廠房以及擴展中國內地食品廠房


– 約11%用於翻新香港及中國內地現有餐廳


– 約10%用作集團一般營運資金


資料來源:招股書,南華資料研


附件一: 同業比較

註: *以招股價計算
資料來源:招股書、彭博(基於 2019 年 5 月 31 日之收市價)、南華資料研究

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