新股報告:眾安在綫財產保險 (9月19日)

眾安在綫財產保險(「眾安保險」)於2013年10月成立,為中國最大的互聯網保險公司。至2016年12月31日,眾安保險累計銷售逾72億份保單,服務約4.92億名保單持有人及被保險人。根據Oliver Wyman 報告,按該等指標計,眾安保險於中國保險公司中排名第一,按2015年中國互聯網非車險財產及意外保險的總保費計,市場份額達44%。眾安保險提供的財產及傷害保險產品包括意外險、保證保險、健康險、責任險、信用保險、貨運險、家庭財產保險及其他保險包括退貨運費險等等。

 

眾安保險以自營技術平台「無界山」的專有雲基礎經營核心保險系統。亦開發了人工智能技術能力,以快速優化產品和客戶體驗,並加強風險管理能力。眾安保險廣泛的用戶數據源於不斷擴大的客戶群及第三方數據供應商,透過分析整個保險價值鏈中的大數據提升經營業績。眾安保險擁有經驗豐富的風險、法律及合規專業人員組成的團隊,監察風險管理工作。透過數據驅動型風險管理系統,使眾安保險擁有動態定價及風險追蹤能力,有助對產品進行優化。

 

眾安保險主要於五個核心消費場景,包括生活消費生態、消費金融生態、健康生態、汽車生態和航旅生態,設計及提供生態系統導向型保險產品及解決方案,並將產品嵌入生態系統合作夥伴的平台。因此,客戶得以在其日常生活的消費情景中購買眾安保險的產品及解決方案。截至2017年3月31日,眾安保險有262項產品條款獲中國保監會批准,就不同場景設置超過千項保險產品及解決方案。眾安保險正在申請牌照,以提供壽險產品。

 

盈利表現

於2014年、2015年及2016年,眾安保險淨利潤分別為人民幣37.0百萬元、人民幣44.3百萬元及人民幣9.4百萬元。然而,同期綜合成本率分別為108.6%、126.6%及104.7%,承保虧損分別為人民幣61.5百萬元、人民幣511.6百萬元及人民幣153.1百萬元,主要由於眾安保險處於早期發展階段並擴展業務規模,使諮詢費及服務費(主要是通過生態系統合作夥伴平台銷售眾安保險保險產品而向其支付的費用) 以及手續費及佣金(主要是分銷保險產品向保險代理支付的費用)增加所致。

 

2017年上半年眾安保險淨虧損人民幣286.8百萬元,按年增加人民幣58.5百萬元。眾安保險總保費在2017年上半年為人民幣2,491.9百萬元,按年增84.3%,主要由於健康險、意外險、責任險及退貨運費險總保費大幅上升。然而,由於同期賠付率及費用率上升,綜合成本率由2016年上半年的111.8%上升至2017年上半年的129.3%,此比率大於100%顯示眾安保險持續錄得承保虧損。眾安保險預期2017年及2018年繼續產生承保虧損。

 

眾安保險將透過以下行動降低綜合成本率和承保虧損:1)利用積累用戶數據以改善風險管理及定價並穩定賠付率;2)利用規模經濟來控制員工成本及其他經營及行政開支;3)更改產品組合;及4)不斷增加自有平台的銷售及與小型、更專門或線下生態系統夥伴的合作。從中長期而言,眾安保險旨在將綜合成本率降至100%以下並實現承保盈利。

 

眾安保險過往並無宣派或派付現金股息,且只要繼續錄得虧損,眾安保險不能於不久未來就H股宣派或派付任何股息。

 

主要企業風險

  • 眾安保險或繼續產生淨虧損
  • 經營處於新興、不斷演變且充滿競爭的行業、經營歷史有限以及能否有效管理增長、控制開支或實施業務策略有關的風險
  • 依賴與股東及其關聯方以及其他生態系統合作夥伴及生態系統內其他參與者的合作
  • 如果實際紅利及賠付與保險產品定價和準備金時所使用的假設存在差異,可能對公司的經營業績及財務狀況造成重大不利影響
  • 中國保險市場競爭激烈,尤其是業務模式可能會被互聯網公司以及旨在從事保險科技業務的傳統保險公司及金融機構迅速仿傚
  • 消費金融生態借款方的信用週期風險和信用狀況惡化的風險
  • 風險管理和內部控制系統的效力以及可供識別或降低所面臨的風險的風險管理工具
  • 與政府對保險公司、互聯網保險和互聯網金融服務業務監管有關的風險

 

 

權益披露:分析師嚴涵 (CE: BFN097)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

 

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

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