新股報告: 日照港裕廊股份 (6117 HK)

日照港裕廊股份 (6117 HK)

RIZHAO PORT JURONG


集團為中國最大糧食及木片進口港之一–
日照港裕廊股份(「集團」)的港區位於日照港石臼港區。集團從日照港股份(600017 CH)分拆出來,並運營4個泊位(包括1個租入泊位)及租出4個泊位,總設計年吞吐量為18.1百萬噸。集團運營3個多用途泊位及1個散糧接卸泊位。集團的100,000噸級散糧泊位(西5#泊位)為中國沿海最大型散糧泊位之一。集團提供裝卸、泊位租賃、港務管理、堆存及物流代理服務等綜合性港口相關服務,主要涵蓋大豆、木片、木薯乾,以及包括玉米和小麥在內的較小規模的其他貨種。根據灼識報告,2018年集團的大豆及木片進口輸送量均穩居中國第一,木薯乾進口的輸送量穩居全國第二。


集團2018年毛利增加15%–
2016年、2017年及2018年,集團收入分別為人民幣488.2百萬元、520.5百萬元及532.1百萬元,利潤分別為人民幣78.4百萬元、127.0百萬元及149.2百萬元。集團毛利於2018年按年增加15.3%。毛利率從2017年的37.4%增加至2018年的42.1%,主要由於物業、廠房及設備以及投資物業使用年期的會計估計變動,折舊成本減少。


集團或受中美貿易戰增加關稅政策影響–
於2019年5月10日,美國對2,000億美元中國商品加徵的關稅從10%上調至25%;於2019年5月13日,中國宣佈對600億美元的美國商品徵收5%至25%的關稅,預計於2019年6月1日生效。中國宣佈的關稅目前並不影響集團處理的主要貨物。同日,美國宣佈不久將對其他300百萬美元的中國商品加徵的關稅提升至25%。根據灼識報告,由於近期經貿摩擦升級,兩國及時達成新的貿易協定的可能性不大。該等關稅及日後貿易戰的進一步升級或會對中國向美國出口造成不利影響,可能對集團的輸送量及經營業績造成不利影響。


集團為擴充泊位容量及吞吐能力,收購西6#泊位–
集團業務增長穩定,為進一步確保擁有足夠的吞吐能力以支援未來的增長,集團於2019年3月8日就收購西6#泊位與日照港集團及日照港集裝箱訂立了泊位收購協議,有關西6#泊位的資本開支總額預計約達人民幣583.8百萬元。西6#泊位位於現有泊位附近,計劃將開發成為散糧專用泊位,設計年輸送量超過6.5百萬噸,可靠泊100,000噸級的散糧船舶。


集團主要客戶均是中國境內客戶–
集團擁有多名長期客戶且與其合作長達四至八年,包括:1)中國最大的國有農業和食品加工公司的附屬公司日照中紡;2)亞洲主要的大豆產品出口商邦基三維;3)中國主要的商用木漿生產商之一亞太森博;4)負責國家糧食儲備的一家中國國有企業。集團認為來自該等公司的輸送量將能夠抵禦市場波動,維持市場的相對穩定。2016年、2017年及2018年,來自五大客戶的收入分別為人民幣241.9百萬元、223.6百萬元及248.3百萬元,分別佔同期總收入的49.5%、43.0%及46.7%。


集團業務集中於主要供應商–
2016年、2017年及2018年,集團五大供應商均為控股股東及其附屬公司,主要提供物業租賃及服務。同期自五大供應商採購的金額分別為人民幣73.5百萬元、99.1百萬元及132.5百萬元,分別佔同期採購總額的41.6%、61.7%及65.3%。


中國沿海港口服務業發展穩健,集團把握機遇將極具潛力–
中國為擁有世界最大的沿海港口服務產業的國家,以2018年的輸送量計,有10個港口位列世界15大沿海港口,佔2018年15大港口總輸送量的69%。其中,日照港2018年輸送量世界排名第11位。中國沿海港口的輸送量從2014年的80億噸增至2018年的96億噸,年複合增長率為4.6%,預計2023年的輸送量將達118億噸,2018年至2023年的年複合增長率為4.4%。集團總輸送量從2011年的約10.9百萬噸增至2018年的約25.9百萬噸,年複合增長率為13.2%。根據灼識報告,鑒於中國強勁的經濟發展勢頭、全球貿易持續增長及「一帶一路」帶來的具吸引力的機遇,中國未來對大豆、木片及木薯乾的需求將繼續大幅增長。憑藉於該等貨種奠定的市場地位及經驗以及有利的行業趨勢,集團將能夠享有持續的業務增長。


集團引入三名基石投資者–
集團已與中遠海運物流(香港)有限公司、兗礦集團(香港)有限公司及上海穀匯實業有限公司訂立基石投資協議,三名基石投資者將分別按發售價認購總額145.2百萬港元、68.5百萬港元及60.3百萬港元,分別佔發行股本總額約6.6%、3.1%及2.8%。


集團未來的發展策略

1) 借力「一帶一路」提升業務能力;

2) 提供一站式集成高效的港口服務;

3) 強化品牌聲譽及擴展客戶基礎;

4) 打造「智慧型港口」;


5) 創建可持續發展的環保型港口。


主要風險因素

>> 集團的業務、財務狀況及經營業績易受中國及腹地經濟情況波動,以及全球經濟、地緣政治及市場情況不確定因素的影響;

>> 集團的歷史經營業績可能無法反映未來的財務表現;

>> 集團處理的主要貨種數量有限,需求下降可能產生重大不利影響;

>> 集團業務依賴於許多主要客戶;

>> 集團需要持續的大量資本資源,未能獲取充足且持續的資金可能會對業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響;

>> 集團可能無法實現未來計劃;

>> 集團錄得流動負債淨額,面臨流動性風險。





主要集資用途


– 約70%用於收購西6#泊位


– 約20%用於為西6#泊位採購設備及機械


– 約10%用作為營運資金及一般企業用途


資料來源:招股書,南華資料研


附件一: 截至2018年12月31日止年度集團五大客戶

資料來源:招股書、南華資料研究


附件二: 截至2018年12月31日止年度集團五大供應商

資料來源:招股書、南華資料研究


附件三: 緊隨全球發售完成後集團的股權架構(假設超額配售權未獲行使)

資料來源:招股書、南華資料研究

權益披露:
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