新股報告: 翰森製藥集團 (3692 HK)

翰森製藥集團 (3692 HK)

HANSOH PHARMACEUTICAL GROUP


集團是以研發為驅動的中國製藥公司–
翰森製藥集團(「集團」)產品主要用於中樞神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染、糖尿病、消化道及心血管等治療領域。根據Frost & Sullivan 的資料,自2011年以來,進入臨床試驗階段的1.1類在研創新藥以及獲批首仿藥的數量均排名前兩位。上述六大治療領域合計佔於2018年中國藥品總銷售額的62.5%,增長快於整體中國醫藥行業,2014年至2018年平均增長8.1%。


集團2018年收入同比增長24.8%–
集團於2016年、2017年及2018年的收入分別為54.330億元、61.855億元及77.223億元(人民幣。下同),2016年至2018年分別同比增長13.9%及24.8%。2016年、2017年及2018年的純利分別為14.760億元、15.955億元及19.030億元,2016年至2018年分別同比增長8.1%及19.3%。2016年、2017年及2018年的毛利率分別為92.7%、92.6%及92.2%,純利率分別為 27.2%、25.8%及24.6%。


集團2018年資產淨額同比下降45%–
截至2018年12月31日,集團的淨資產額為24.679億元,而截至2017年12月31日的淨資產額則為45.187億元。此變動主要是由於宣派首筆未派付股息,導致淨資產額減少40億元,該等減少因2018年的純利增加人民幣19.03億元而被部分抵銷。


集團分銷網覆蓋中國逾6,900家三級醫院,在核心治療領域基本實現覆蓋–
集團經銷商多為中國較大型全國性醫藥分銷集團,與五大經銷商的業務關係平均超過10年。集團每年與經銷商訂立經銷協議,該分銷模式有助擴大覆蓋範圍及保持對分銷網絡的適當控制。於2016年、2017年及2018年,來自五大經銷商的收入分別佔總收入的13.8%、13.6%及11.4%。同期,對各期間單一最大經銷商的收入分別佔總收入的4.7%、4.0%及3.6%。


集團原材料及供應商–
集團與大部分產品的五大原材料供貨商已經保持了平均超過十年的合作關係。於2016年、2017年及2018年,對五大原材料供貨商的採購額分別為1.172億元、1.005億元及1.014億元,分別佔總銷售成本的29.5%、22.1%及16.8%。對各年度最大供貨商的採購額分別為0.645億元、0.334億元及0.339億元,分別佔銷售成本總額的約16.2%、7.3%及5.6%。


集團目標於2019年至2020年推出近30種在研藥物–
根據弗若斯特沙利文的資料,截至最後實際可行日期,集團是唯一一家在中國市場上實現自主創新長效GLP-1 類藥物獲批上市的國內公司。預計推出的30種在研藥物中包括15種具有高增長潛力的重點在研藥物(包括四種新分子實體1.1類創新藥及八種潛在首仿藥)。2019年5月,用於治療II型糖尿病的GLP-1受體激動劑兼長效1.1類創新藥聚乙二醇洛塞那肽新藥上市申請獲批;2019年4月,已遞交HS-10296(一種用於治療非小細胞肺癌的抗腫瘤1.1類創 新藥)的新藥申請;2019年3月,集團取得用於治療II型糖尿病的維格列汀首仿藥的新藥申請批准,同月亦向國家藥監局提交潛在的帕利呱酮首仿藥(用於治療成人和青少年的精神分裂症)的新藥申請;2019年1月,集團取得阿呱沙班首仿藥(用於預防靜脈血栓栓塞事件)的新藥上市批准。


中國醫藥市場迅速增長,預計市場規模到2023年將達21,326 億元–
根據中國國家統計局及經濟學人智庫的資料,中國的醫療保健開支由2014年的35,312億元增加至2018年的58,700億元,年複合增長率為13.5%。預期中國醫療保健開支總額將於2018年至2023年的年複合增長率將達9.8%,並於2023年達到93,523億元。同樣,中國醫藥市場亦迅速增長,市場規模由2014年的11,220億元增加至 2018年的15,334億元,年複合增長率8.1%,預計2018年至2023年的年複合增長率為6.8%,到2023年將達21,326億元。


集團未來的發展策略

1) 加強開展創新藥研發;

2) 持續強化首仿藥產品組合;

3) 持續優化專業學術化的綜合營銷體系;

4) 保持世界一流設施和生產質量管理體系;


5) 培養和引進高素質人才;

6) 通過進行選擇性收購和戰略投資來擴充業務和產品組合。


主要風險因素

>> 若集團的產品被移出或未被納入國家醫療保險目錄、任何省級醫療保險目錄或省級醫療計劃,銷售及盈利能力或會受到不利影響;

>> 若集團無法通過集中招標程式贏得投標而將產品售予中國公立醫院,將會失去市場份額,且收入及盈利能力可能會受到不利影響;

>> 部分產品的價格受定價法規、競爭及其他因素影響,從而可能下降;

>> 集團須遵守中國製藥行業不斷變化的法律及監管規定,且新頒佈的法律、規則及法規可能會對盈利能力造成不利影響或增加合規負擔;

>> 新藥品(尤其是創新藥)的開發耗時且代價高昂,而結果具有不確定性,倘未能開發及商業化新藥品,集團的業務前景可能會受到不利影響;





主要集資用途


– 約45%用於研發項目、擴充研發團隊及於技術的投資


– 約25%用於生產體系,建設新生產線及升級現有生產設施並提高其自動化水準


– 約20%用於加強銷售及學術推廣


– 約10%用作為營運資金及一般企業用途


資料來源:招股書,南華資料研


附件一: 集團六大治療領域市場份額及市場增長率

資料來源:招股書、南華資料研究


附件二: 集團核心產品

資料來源:招股書、南華資料研究

權益披露:
分析師侯晧贇 (CE: BOA854)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

重要說明:此報告和報告中提供的資訊和意見,由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備,並且以合理謹慎的原則編制,所用資料、資訊或資源均于出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面,無論明示或暗示,無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容,而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員可能在本報告中提到的公司直接或間接擁有股權,或可能不時購買、出售、或交易或向客戶要約購買、出售、或交易此類證券,而該等交易可能是為其帳戶作為交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。這份報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此,未經南華資料研究有限公司明確表示同意,本報告不得用於任何其他目的,也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券(英國)有限公司分派。南華證券(英國)有限公司為一間獲英國金融服務局授權和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時,應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險,投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。

免責聲明
投資涉及風險。
本演示或材料不構成任何要約、市場推廣、保證、擔保、意見或建議。
保留版權所有及一切權利。
任何用途均須遵守所有適用之法律。