中教 (839 HK) 受民促法影響最少

中教控股(839 HK)- 日前有媒體報導《民促法》終審稿將於一到兩個月內由司法 部出台。在 2018 年 8 月《民促法》送審稿及如今市傳的終審稿中,申報為非營利 性的中小學(小一至中三必須為非營利性),及公辦高等院校(不可經營營利性學 校)皆不可再收購兼併,且今次條例用字再無歧義,故此兩者受影響最大。而申報 為營利性的民辦高等教育機構之收購兼併並未被禁止,受影響最少。除實際稅率或 有變動外,非有機增長仍可持續。中教控股自 2017 年上市以來一直以進取的方式 對高教/職教行業進行整合。集團在 18 年收購四間學校,19 年至今收購一間,且管 理層期望未來數年持續以每年兩到三間學校(每間學生規模一萬人)的速度兼併擴 張。今年一月公佈收購的濟南大學泉城學院已在三月完成并表,與去年八月收購的 松田大學和松田學校一起為集團 2019 財年上半年的學生人數及學費增加做出貢 獻。集團在 FY1H19 的上線營收增速上升,按年增 71%至約 9.3 億元(人民幣,下 同);淨利潤按年增 34%至約 3.4 億元,略多於 FY2017 全年淨利潤的八成。集團淨 利潤率及毛利率下降因與新收購學校之開支較高有關;而學校利用率高企則是教育 機構有機發展空間狹小的題中應有之義。只要集團可按其管理層清晰指引的規劃持 續收購高校,則增長應在教育板塊中領先。而現時集團現金等價物約 17.9 億元, 且於今年三月以 2%pa 的極低資金成本發行約 20 億元可換股債(換股價溢價 30%, 5 年到期),再加上今年四月提取的國際金融公司的約 9 億元貸款,資金充裕,可 支持公司未來至少三年的收購計劃。(本文資料 來源:港交所、彭博)

文章來源: 動力推介(5月3日)

權益披露:
分析員王榮昆 (CE:AXH995)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

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