美中貿易戰 資本與社會主義的對決

《資本壹週》655期 (2018年5月31日)

.中國不應大張旗鼓,宣揚「中國製造2025」計畫,相反應該閂埋門靜靜地進行。
.在全球第一大經濟體與第二大競爭下,第三、四、五大很快會「消失」,要「埋堆」。
.聯想由一間低端的電腦製造商,跟高科技串連,轉型至系統設備公司,認真厲害。

今次美中所謂貿易戰,可以說是生意人與政治家的對壘,以至是資本主義與社會主義的對決,相當精彩。

美國除了從貨物着手,最新招數還包括,計畫自6月11日起,縮短向部分中國公民發放簽證的有效期限,專業在機械人、航空及高科技製造等領域的中國研究生,只會獲發一年期簽證,而該些領域正是「中國製造2025」的優先領域。

觀乎特朗普的出招,可謂全方位的布局,中國暫時處於下風,似乎不敢還手,相信習近平相當頭痛。而事實上,美中貿易戰,是習近平的錯——他不應該大張旗鼓,宣揚「中國製造2025」計畫,相反應該閂埋門靜靜地進行。

在領土問題、國安問題上,中國擴張勢力,譬如在南海,大陸填海造島興建軍事設施,無人會出聲(此亦是本欄一直指出美國蝕章的地方,派巡邏艦在該區游來游去,便給予中國理由名正言順加強軍事部署);然而,在做生意上,中國矢志發展「中國製造2025」,威脅到美國,美國就一定還手。

如今美國連環出招,中國卻不可以反擊,事關短期之內還手,雖然可以殺敵一萬,但自損可能不止三千,而是過萬,即是自己的損失,隨時多過對手。因為美國出手,不會損害盟友(對鋼、鋁等徵收的重關稅,很多國家都獲豁免),相反中國反擊,卻會損害與盟友的關係,即是影響了自己在國際上的影響力,此乃美國樂於見到的。

香港有着數
從前,美國與中國是互補的;現在,兩國交手,正代表着生意人與政治家的對壘,以至是資本主義與社會主義的對決。不過,做生意的,只會傾計,因此這場貿易戰相信不會真的打起來。而在全球第一大經濟體與第二大競爭下,第三、四、五大很快會「消失」,需要「埋堆」,若非跟第一大,便是跟第二大。且看到時歐盟、日本會怎樣揀,至於印度,個人就認為應該埋中國堆,始終窮人國家實行西方的民主制度,必定富不起來,因此不應該學英國那套,而是跟中國的一套。

美中貿易烽煙四起,香港可以完全置身事外不特止,相反更有着數。皆因香港是自由貿易,美國不會對香港落手,至於中國,就更要利用香港,早前習近平便點名支持香港成為國際創新科技中心,始終,香港可以匯聚內地以至外國的人才,這是內地城市所不能比的優勢。

本欄一直提出,中國利用香港,大前提是安全系數要高,因此,相信港府追究「佔中」的行動將會告一段落,只把三子之一的戴耀廷落鑊就算數。而事實上,泛民對香港而言十分重要,需要其發揮監察政府的,只要不觸及中央的底線,香港想怎樣也可以。

如此大好形勢之下,本地樓價怎會不升?土地需求怎會不大?土地赤字豈止1,200公頃?本欄早已指出,「大辯論」無意思,最有效的增加土地方法,短期始終是農地轉用途,長線則是填海,別無他法。

聯想大翻身
中美貿易戰中,以地方層面看,香港沒有失,反有得;在企業層面看,最「叻」的則是一早國際化了的,當中首數聯想(00992),由一間內地的電腦生產商,透過不斷併購拓展業務,卒之成為一間國際性企業。最關鍵是2004年收購了美國IBM的個人電腦業務,令集團一躍成為全球PC一哥,2011年再收購日本最大個人電腦製造商NEC的日本電腦業務,去年又收購日本富士通(Fujitsu)過半股權;此外,2014年食髓知味,收購摩托羅拉手機業務,開拓另一範疇,年前並收購IBM的低端伺服器業務,發展出第三瓣主要業務。

事實上,當初聯想聲言要三合一發展,個人看得不太明白,結果現時真的發展出三條戰線,更由一間低端的電腦硬件製造商,跟高科技串連,轉型至高端的系統設備公司,認真厲害。

第一條戰線,當然是個人電腦,雖然聯想已被惠普爬頭,奪去一哥地位,但仍排在第二,市佔率逾兩成,並且轉向專注高端分部,尤其是遊戲電腦,該業務細分的收入於截至3月底的財年內按年增長91%。除了電腦,聯想現時還生產智能化設備,譬如物聯網智能產品。此戰線的年度收入,年比上升8%,佔整體收入約71%;淨計第四財季,收入增長更達16%。

第二條戰線,是手機,亦是集團唯一的問題——在內地的銷售強差人意,不過,聯想比起大陸手機品牌的優勢是,可以攻入發達市場,好像北美銷量去年年比就上升了57%;況且,管理層更計畫,今年內削減成本三成,以此判斷,最遲下半年此瓣業務便會收支平衡。

第三條戰線,則是數據中心。去年下半財年的收入,更是自併購System x以來的新高,年比上升29%,而各季度均錄得季比季虧損收窄。至於軟件定義基礎設施業務,收入更錄得三位數增長。

事實上,聯想剛派發的成績表,全年由盈轉虧似乎十分失禮,但細看季度表現,頭三季仍然蝕2.89億美元,全年卻只蝕1.89億美元,即是第四財季已經扭虧為盈。值得一提的是,管理層認真醒目,將聯想控股(03396)上市,持有聯想集團約三成股權,然後讓集團慢慢由低科技向高科技轉型,而過渡完畢後,相信其市盈率也可以由低轉高,因此本欄投資組合將會「雙倍買入」。

南華證券錢莊
港股走向短期之內難見突破,升上去固然有難度,但又難以插落去。說來說去,還是資金流向問題,暫時未見資金願意流入,就算流入,都是購買「磚頭」,港股就此進入陰乾狀態。投資者在此市況下,不如暫時放假,否則就買入股價低沉的,本欄投資組合就將東航(00670)、中石化油服(01033)及兩隻內銀,由「低買高沽」改為「買入」。

本欄由年初講到現在,港股的最大不利因素,就是新股源源不絕上市,抽乾市場資金,最慘是收錢金額大過在市場流動的資金,以致投資者須沽出手頭上的股分,買入同類型的新股。

在貿易戰陰霾下,不少股分都受到衝擊,唯獨早就國際化了的,則不受影響,不得不讚有關管理層的高瞻遠矚早着先機。當中,最叻的是聯想(00992),第二叻的是吉利汽車(00175),母公司7、8年前收購沃爾沃(Volvo),近期再大舉收購戴姆勒。

每週焦點板塊 – 內銀
近日港股下跌,A股走軟,內銀股當然亦難倖免,股價顯著受壓,多隻內銀包括工行(01398)、農行(01288)、中行(03988)、建行(00939)等已失守多條平均移動線。

內銀股經過近日的調整後,估值變得更為吸引,目前普遍市賬率仍然處於1倍以下水平,四大行之中,最「貴」的建行市賬率亦只得0.92倍,最平的中行更只有0.67倍,因此即使大市進一步下跌,內銀再大跌的空間有限。而且多間內銀公布的第一季業績,表現對辦,在佳績支持下,亦成為支撐股價的重要因素。

A股入摩在即,MSCI納入的A股5大行業分布,佔比最大的是銀行,因此相信入摩之後,會吸引資金流向內銀股,支持內銀股回升,加上內銀派息吸引,普遍息率達4厘以上,因此絕對是攻守兼備之選,只要大市氣氛好轉,料內銀會有顯著反彈,是跌市之下趁低吸納之選。

一週重點新聞
.路透引述意大利反建制黨派五星運動消息人士指,五星運動黨與北方聯盟再次尋求組建聯合政府。消息又稱,執政聯盟也可能擴大,把右翼政黨意大利兄弟黨(Brothers of Italy)也納入在內。
.著名投資者索羅斯稱,美元走強、新興市場資本外流,或會觸發另一個全球大型金融危機。他警告,歐洲「可出事的東西都已出事」,歐洲國家正面對迫在眉睫的威脅,歐盟急需展開改革。
.外電報道指,美國政府擬向部分中國簽證實施限制,希望制止美國知識產權懷疑被中國非法盜取,新措施將於6月11日執行。中國外交部發言人華春瑩稱,中美雙方應採取更積極措施,令兩國人員往來更便利,為兩國各領域交流合作,創造更好條件,而不是反其道而行。
.由於6、7月資金存在缺口,官方《中國證券報》發表評論文章稱,不排除人民銀行年中再次實施置換式降準,即下調存款準備金率的可能性。
.艾瑞諮詢與華體電競公司共同發布《2018年中國電競行業研究報告》指出,中國電子競技行業去年開始進入爆發期,整體市場規模突破650億人民幣,其中移動電競市場比重迅速提升,去年達303億元,與端遊電競市場相若。
.浙江省政府對外宣布浙江省大灣區建設戰略,期望打造一個「世界級的大灣區」,希望至2022年灣區經濟總量達6萬億元以上,數字經濟對經濟增長的貢獻率達50%以上,高新技術產業增加值佔工業增加值47%以上。
.馬來西亞總理馬哈蒂爾(Mahathir Mohamad)上任後調整政策,繼宣布重新協商由中資承包的東海岸鐵路後,又宣布取消連接吉隆波至新加坡的馬新高鐵項目,批評該造價1,100億令吉的項目昂貴,但大馬不會從中得益。
.恒隆地產(00101)以107億人民幣投得杭州市中心商業用地,為2013年2月以來首次在內地投得地皮,地皮可建樓面面積最多約19.41萬平方米,總投資約190億元人民幣,發展商計畫發展大型商業綜合項目,包括商場和辦公樓。

未來一週,美國將公布多項經濟數據,焦點是週五的5月非農就業報告,市場預料期內就業職位增加19萬個,失業率則預料維持不變在3.9%,是2000年底以來的最低,至於平均時薪估計按月升幅擴大至升0.2%。同日供應管理協會則會公布5月製造業PMI指數,市場估計升至58.1;另4月建築開支則料由跌轉升0.8%。此外,週四則會有4月個人收入和個人開支,預料2者都維持3月的升幅,估計個人收入升0.3%,個人開支料升0.4%。

文章來源:Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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