騰訊 (700 HK):二季度業績超出預期,人工智能引領未來

建議:買入

日期:2017年8月28日
恒生指數:27,863.29

收市價:323.0港元
12個月目標價:364.3港元
上升空間:+12.8%

 

二季度業績超預期 – 騰訊2017年二季度業績預期爲佳,收入環比一季度上升14%至人民幣566.1億元,同比去年則上漲59%。毛利環比增加11%,同比增加38%至人民幣283.1億元。股東應佔溢利環比上季度增加26%,同比則增加70%至人民幣182.3億元。每股基本盈利爲人民幣1.94元,超出彭博市場預期19%。由於公司二季度業績超出預期,我們對公司收入作出相應上調,公司2016-2019年複合增長率爲33.6%,以1.2倍PEG及2018年每股基本盈利人民幣8元爲基礎,給予公司364.3港元目標價,較我們之前的目標價上調18.1%,對應現價有12.8%的上升空間,評級維持買入。

 

主要業務增長良好,毛利率略有降低 – 公司游戲業務保持强勁上漲勢頭,二季度網絡游戲收入同比增長39%至人民幣238.6億元,佔公司整體收入的42.2%。增長主要來自表現亮眼的《王者榮耀》及《魂鬥羅:歸來》、《龍之谷》等新游戲收入增加。據QuestMobile,2017年6月《王者榮耀》月活躍用戶(MAU)達1.8億,憑藉騰訊自身的社交優勢,使其更易獲取客戶。公司社交網絡收入同比去年增長51%至人民幣129.4億元,佔公司總收入的22.9%,該分部增長主要來自視頻、音樂等內容服務及虛擬道具銷售收入。二季度公司網絡廣告業務仍然持續向好,收入同比增長55%至人民幣101.5億元,佔公司整體收入的18%。網絡廣告業務的增長一方面來自騰訊視頻流量的增長及新聞産品信息流的發展,另一方面則來自微信廣告的收入增長。公司二季度毛利率環比下降1.3個百分點至50%。主要原因爲增值服務的渠道成本增加,視頻內容的投資及攤銷使廣告業務成本增加,以及支付相關及電視劇電影投資成本增加。由於對優質內容及獲取客戶的需求不會改變,該方面的成本增加仍會持續,但由此帶來的流量和收入增長不可忽視,在控制一定增速的情况下,影響不會太大。

 

發力人工智能前沿領域 – 未來騰訊布局重點之一是人工智能,目前人工智能已在騰訊多項業務中有所應用,如在效果廣告方面采用人工智能進行用戶偏好分析,競價排名;在金融科技方面對用戶行爲和風險程度進行分析等。短期而言,發展人工智能雖然沒有增加直接可見的利潤來源,但其對現有業務進行的優化仍會有所幫助。長期來說,一方面,累計的業務優化會使騰訊保持競爭優勢,另外,其在計算機視覺,語音識別,自然語言處理和機器學習方面的研究將爲騰訊開發新的業務打下基礎。今年三月,騰訊人工智能實驗室研發的圍棋人工智能「絕藝」獲得第10届UEC杯計算機圍棋大賽的冠軍。騰訊推出的首款人工智能醫學影像産品覓影(MIAIS),能够在醫學影像中進行疾病早期篩查及診斷。人工智能方面的各項突破口都可能爲騰訊拓展新的收入來源。

 

 

權益披露:分析師嚴涵 (CE: BFN097)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

 

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

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