特步國際(1368):多品牌策略

特步國際(「集團」)2021年盈利為9.1億元(人民幣,下同),按年增77.1%,勝預期;每股盈利36.35分。派末期息每股13.5港仙,全年合共派息每股25港仙,派息比保持60%。期內收入為100.1億元,按年增22.5%。毛利率按年增2.6個百分點至41.7%。截至2021年底,集團於中國內地及海外共有6,151家主要由授權分銷商經營的特步品牌店舖。

期內,特步主品牌的收入佔比88%,按年增24.5%至88.4億元。集團專注提升特步主品牌的努力已取得成效,且於2021下半年的增長勢頭持續至2022年初;預期未來幾年,特步主品牌將持續作為集團強勁的增長動力。時尚運動分部(蓋世威及帕拉丁)的收入佔比10%,按年跌約1%至9.7億元,主要由於海外業務的恢復因新冠變種病毒傳播及全球供應鏈中斷而有所延遲;但疫情對海外業務的負面影響逐漸減少,且集團正在中國內地拓展業務,預計2022上半年在省會城市推出的蓋世威試業店舖,將成為其未來在高線城市擴張的堅實支柱,亦將不斷優化帕拉丁的電子商務業務和零售網絡,以最大限度地發揮O2O協同效應,同時推出設有新產品線的形象店。隨著集團在中國內地的業務發展,預計時尚運動業務將於2022年逐步改善預計。專業運動分部(索康尼及邁樂)的收入佔比2%,按年增1.8倍至2億元;集團將繼續通過加速在高線城市的主流商場開設店舖,增加服裝及本地化產品供應等,以提高兩個品牌於中國內地的知名度。四個新品牌仍然為集團的可持續增長動力。

隨著健康意識提升,帶動運動熱潮,加上國家對運動行業的支持,包括政府計劃推廣體育賽事、「雙循環」的戰略以及最近中國內地針對擴大內需及減少貧富懸殊的政策改革,中國內地大眾市場的體育用品行業料將受惠於此。集團目標為至2025年,特步主品牌收入為200億元,四個新品牌收入為40億元,目前分別達目標的約44%及29%。

市場預期集團2022年調整後盈利為11.7億元,按年增28.7%。2022年、2023年及2024年預測每股盈利分別為0.45元、0.56元及0.71元,年復合增長率為25.4%。基於2022年每股盈利0.45元,以PEG0.9倍推算目標價為12.6港元,較現價約有15%潛在升幅。

 

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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