華潤萬象生活(1209):商業物管龍頭

華潤萬象生活(「集團」)為中國領先的物業管理及商業運營服務提供商。根據中國指數研究院數據,於2018年至2020年,集團位列中國物業管理百強企業第11名;根據觀點地產網數據,集團位列中國商業地產TOP100榜單第一名。截止2020年底,集團住宅物業管理服務的在管建築面積為1.1億平方米;商業運營服務的已開業購物中心(57個)建築面積為610萬平方米,已開業寫字樓建築面積為150萬平方米。

集團2020年盈利為8.2億元(人民幣,下同),按年增1.2倍;派末期息每股0.158港元。期內收入為67.8億元,按年增15.5%。住宅物業管理服務板塊收入佔比57.3%,按年增11.9%至38.8億元。商業運營及物業管理服務板塊收入佔比42.7%,按年增20.8%至29億元。其中購物中心的收入佔2020年總收入的26.7%,但毛利率高達48.8%,按年大增28.5個百分點;寫字樓的收入佔2020年總收入的16%,毛利率為30%,亦按年增5.5個百分點。受惠於高毛利業務增長,集團2020年整體毛利率按年增10.9個百分點至27%。

此外,集團亦推進與獨立第三方的合作,2020年非華潤置地(1109 HK)的在管住宅物業項目數為137個,佔比增至24.8%,在管建築面積按年增31.7%至2,520.8萬平方米;購物中心在管項目數為14個,佔比24.6%,在管建築面積按年增49%至75.1萬平方米。因行業集中度並非很高,仍存在整合機會,集團將抓緊窗口加大第三方拓展力度。2021年物業方面外拓目標為4,500萬平方米,购物中心方面擬增加10個以上第三方購物中心。集團今年首兩月在第三方市場外拓的簽署合作及中標項目約900萬平方米,已超過2020年全年在第三方市場外拓面積850萬平方米。

未來集團將繼續通過選擇性收購及與獨立第三方合作,以加速擴大規模,鞏固領先市場地位。市場預期集團2021年調整後盈利為14.8億元,按年增80.6%;2022年再增39.3%至20.6億元。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為0.640元、0.889元及1.213元,年復合增長率爲35.7%。基於2022年每股盈利0.889元,以PEG1.5倍推算目標價為57.1港元,較現價約有12%潛在升幅。

 

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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