蒙牛乳業(2319):乳製品市場復甦

蒙牛乳業(「集團」)憑藉主要品牌「蒙牛」,已成為中國領先的乳製品生產商之一,於2020 年位列全球乳業八強。2020年初,新冠疫情使乳業產業鏈上下游均受到衝擊;而隨疫情於次季逐步緩和,行業生產及供應的運作逐漸恢復正常,乳製品市場需求開始逐步恢復,當中以液態奶的復甦尤其明顯(集團主要收入來源即為液態奶,2020年收入佔比89.1%)。此外,在中國政府及權威機構的倡議推動下,消費者更加關注營養健康,刺激乳製品的消費增加,為奶業的強勁復甦及升級轉型帶來新動力。

集團於疫情期間迅速推動復工復產,並且抓住疫情後消費升級的大趨勢,積極拓展電商平台、O2O 到家業務、生鮮買菜平台、社區團購、微信社群等新零售渠道,加速發展線上線下一體化營銷,市場份額及鋪市率顯著提升。集團業務已於2020年次季開始復甦,儘管全年收入按年跌3.8%至760.3億元(人民幣,下同),盈利按年跌14.1%至35.3億元;但若單計下半年,收入為385億元,按年跌幅收窄至1.7%,盈利則按年增14%至23.1億元。

據中國價格信息網監測,2021年4月全國監測城市鮮奶平均零售價每斤5.53元,按月增0.4%,按年增2.4%;奶粉平均零售價格每斤115.42元,按月增0.7%,按年增6.1%。而據國家統計局數據,2021年首季牛奶產量按年增8.5%,生鮮乳生產逐步轉入旺季,供應增加,4月奶業主產省生鮮乳收購價按月跌0.7%至每公斤4.26元,預計後期國內生鮮乳收購價偏弱運行。奶價上行同時,生鮮乳價格下跌,有助成本下降,進一步提升集團盈利水平。

市場預期集團2021年調整後盈利為50.8億元,按年增39.3%。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為1.319元、1.592元及1.889元,年復合增長率爲26.7%。基於2021年每股盈利1.319元,以PEG 1.2倍推算目標價為51港元,較現價約有12.8%潛在升幅。

 

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南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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