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吉利汽車 (175 HK):9月銷量創新高,新能源汽車業務值得期待

2017-10-12

建議:買入

日期:2017年10月11日
恒生指數:28,389

收市價:26.80港元
12個月目標價:33.70港元
上升潜力:+25.9%

 

銷售數據佳,評級買入 – 吉利汽車(「公司」)今年上半年業績及最新的9月銷售數據都表現良好,主打SUV車型繼續保持活力,而A+級轎車車型帝豪GL也表現亮眼,各産品綫齊頭發展,獲利能力較佳。同時公司下半年數款新品也將上市,包括基於先進CMA架構的全新車型,值得期待。此外,公司正加快布局新能源汽車領域且受益於國家新能源汽車政策支持。綜合上述情况,我們對公司前景看好,以公司過去兩年平均市盈率增加一個標準差給出20.6倍目標市盈率,目標價爲33.7港元,較現價有25.9%的上漲空間,評級買入

 

9月銷量創新高,新品上市在即 – 公司近日公布9月汽車銷售情况,單月總銷量創歷史新高,達10.8萬輛,同比增長42%,環比增長13%。1-9月累計,公司汽車總銷量爲82.7萬部,同比增長90%,目前公司已經完成2017全年110萬輛銷售目標的75%。分車型來看,公司三款2016年新車於9月創下單月銷售記錄,分別爲:1) 吉利博越,銷量達6,317部,環比增長19%;2) 帝豪GS,銷量爲14,007部,環比增長7%;3) 帝豪GL,銷量爲12,091部,環比增長11%。公司其餘車型環比也保持增長。2017年下半年公司將陸續推出新品,包括緊凑型SUV遠景X3;主要車型的升級版;混合動力汽車和插電混合動力汽車車型以及首批基於CMA(「中級車基礎模塊架構」)開發的全新車型。

 

受益於政策支持,新能源車型持續發展 – 公司曾於2015年宣布實施新能源汽車戰略,目前公司已加快投放新能源汽車産品。目前吉利首款新能源汽車帝豪EV的銷量平穩增長,2017年上半年銷量達7,982部,爲期內中國最暢銷的大型電動車車型之一。據公司早前發布的藍色行動新能源規劃,公司會使純電動(EV)、插電式混動(PHEV)和油電混動(HEV)三條路綫幷行,打造中高端純電動汽車FE平臺、小型專屬純電動汽車PE平臺,以及CMA中級車模塊架構。到2020年,吉利新能源汽車銷量將佔公司整體銷量的90%以上。政策方面,9月工信部相關負責人表示中國已經開始研究制定禁售傳統燃油汽車時間表,雖具體時間和方式尚未確定,仍可見新能源汽車的政策鼓勵導向。而之後工信部等五部委聯合發布的《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分幷行管理辦法》也促使車企布局新能源汽車業務,該辦法自2018年4月1日起施行,對已經開始發展新能源汽車業務的吉利較爲利好。

 

産品組合提升,淨利提升較大 – 公司2017年上半年收入394.2億元人民幣,同比增長118%;股東應佔溢利43.43億元,同比增長128%;基本每股收益48.77分。由於公司産品組合持續改善,上半年公司平均出廠銷售價格同比增長16%,而使期內公司毛利率環比增長0.5個百分點至19.2%,淨利率環比增長近3個百分點至11%,顯示公司良好的利潤管控能力。公司表示爭取於2020年或之前達到200萬部的總銷量的目標,今年銷售目標爲110萬部。

 

權益披露:
分析師嚴涵 (CE: BFN097)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

 

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等佔或高佔該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作爲交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或爲該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委托及/或可能現正尋求該公司投資銀行委托。

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