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中國重汽 (3808 HK):曼技術支撐多品牌戰略,受惠卡車銷售破頂

2017-11-09

買入

日期:2017年11月8日
恒生指數:28,907

收市價:9.72港元
12個月目標價:14.00元
上升/下跌空間:+ 44%

 

2017年首9個月累計銷量增86.33%中國重汽 (3808 HK)表示1-9月其累計銷量為101,561輛,同比增長86.33%,跟市場增長相若,反映中國重汽市佔率大至維持。隨著治理運輸車輛的新B1589-2016政策去年7月26日實施,對於不合規車型不能上路,使重卡需求量回暖,宏觀經濟的復蘇也使重卡需求增長,令集團受惠。參考彭博數據,集團2018年預測市盈率為10.3倍,低於包括濰柴動力(2338 HK)江淮汽車(600418 SH)等同業平均約14.9倍。集團2018年預測每股盈利為0.805元,參考行業平均市盈率,推算目標價為14港元,較現價具44%潛在升幅,建議買入

 

重卡及輕卡銷售增長,帶動業績增長 – 集團的主要業務為專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡及發動機、駕駛室、車橋、車架及變速箱等關鍵零部件及總成,以及提供財務服務。集團在2017年錄得收入266.26億元(人民幣,下同),同比增長73.7%,主要由於重卡與輕卡銷量較上年同期分別增長74.2%及 36.5%,以及產品結構調整所致。毛利為48.57億元,同比增長88.1%,毛利率18.2%,增加1.4個百份點;毛利上升主要是產品結構優化,銷量大增,攤薄每輛卡車生產固定成本。由於收入及毛利上升,使分銷成本及行政開支佔收入的比例下跌,期內溢利15.68億元,同比增長415.8%,經營利潤率 7.4%,上升1.5個百份點;股東應佔溢利14億元,同比增加476.1%。

 

曼技術提升核心技術競爭力 – 集團2017年上半年銷售重卡業務收入216.54億元,同比增加83.4%,集團正調整產品結構,重卡產品結構由工程車為主轉向公路用車、工程車均衡發展。攪拌車、自卸車繼續保持行業領先地位。此外,集團一直堅持自主創新,技術研發能力進一步提高,曼技術產品成為集團發展的重要支撐,憑藉技術產品的高可靠性、低油耗、低噪聲等優勢,支撐集團的多品牌戰略,有望令市場認可度進一步提高,創造更多商機。曼技術9升(中重卡)發動機試製成功,進一步提升集團核心技術競爭力。目前中國重汽擁有專利3,742項,其中發明專利240餘項。在新能源汽車技術方面現已累計申請專利76項。其中發明專利13項,實用新型專利59項,外觀專利4項,新動能汽車正在試驗中。

 

行業數據–2017年9月重卡銷量突破10萬輛–據《第一商用車網》數據,2017年9月重卡銷量突破10萬輛,創下新的歷史記錄,同比增89%,月銷量已連續四個月打破歷史記錄,料中國重汽也能受惠於行業增長。

 

 

權益披露:分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

 

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

重要說明:此報告和報告中提供的資訊和意見,由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備,並且以合理謹慎的原則編制,所用資料、資訊或資源均于出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面,無論明示或暗示,無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容,而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

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