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新股報告:RAZER INC. 雷蛇 (1337 HK)

2017-11-02

RAZER INC. 雷蛇*(「公司」)於2005年成立,為遊戲玩家提供遊戲硬體、軟體和服務。公司是推動職業競賽型遊戲(「電競」)的先驅,已贊助頂尖電競選手超過12年,截至2017年8月31日,旗下的雷蛇戰隊成員包括來自24個不同國家的140名頂尖電競選手。根據Newzoo報告,69%認識雷蛇的活躍個人電腦及主機玩家認為雷蛇是電競的領導品牌之一,76%的中國玩家持相同意見。公司通過贊助電競選手及各種推廣活動聚集人氣,帶來品牌影響力,並以品牌硬體及軟體產品創造收益。

 

雷蛇主要硬體產品包括高端遊戲周邊設備及電腦系統,周邊設備包括高精密度滑鼠、全自訂鍵盤、音效裝置、主機控制器等;而電腦系統包括具備高效能及便攜性的手提電腦。根據Newzoo資料,以中國、歐洲及美國市場的資料計算,雷蛇擁有量在各個周邊設備類別都是領先的全球品牌,39.5%的中國玩家認為雷蛇是遊戲周邊設備首選全球品牌。此外,其電腦系統在專注玩家的品牌中位列第三。目前雷蛇硬體已連續7年獲消費電子展「Best of CES」獎項。於2016年,雷蛇推出Razer BladeStealth靈刃潛行版,完成建構三條手提電腦系統產品主線,即Razer Blade Stealth靈刃潛行版、Razer Blade靈刃及Razer Blade Pro靈刃專業版。

 

雷蛇軟體也是其生態重要組成部分,但目前創收較少,其平台包括物聯網平台Razer Synapse雷雲;RGB燈光技術系統Razer Chroma幻彩;及全功能遊戲啟動程式、遊戲優化程式、遊戲匯集器及價格比較器Razer Cortex雷遊。公司通過平台採集的資料向玩家提出建議和推薦,改善用戶體驗,並應用到自身產品設計方面。目前公司擁有超過350萬名註冊用戶。雷蛇採取向使用者提供服務的方式使平台變現,2017年3月推出zGold虛擬信用積分服務,玩家通過購買zGold,向各個合作內容供應商換取數碼內容及道具。同時與長和(1 HK)旗下移動通訊集團「3」進行合作,在香港及歐洲地區分銷zGold。

 

雷蛇業務全球化,截至2017年6月30日,公司在65個國家銷售產品,來自美洲、歐非中東地區及亞太區域的收益分別占48.8%,28.2%和23.0%。在美國市場,其鍵盤擁有量佔據第一位;在歐洲市場,其滑鼠擁有量居首;根據Newzoo的資料,其遊戲滑鼠、鍵盤、耳機及主機控制器是中國擁有量最多的品牌。主要銷售管道為99個網上平台、24,000多家實體零售店和直接經營的位於三藩市、上海及台北的雷蛇商店。

 

盈利表現

雷蛇業務主要包括:1)周邊設備;2)電腦系統;和3)軟件及服務。周邊設備主要由銷售遊戲鼠標、鍵盤、音效裝置及鼠標墊組成;電腦系統包括銷售手提電腦;軟件及服務由雷蛇軟件平台及最近推出的zGold 組成。2017年上半年,公司周邊設備及電腦系統收益分別占總收入的66.9%和31.4%,軟體及服務的收益較少。

 

2017年上半年,雷蛇收益達1.98億美元,同比增長29.7%,增速較快,公司2014-2016年收益複合年增長率只有11.5%。2017年上半年,公司毛利率為27.5%,按年升0.9百分點。然而,公司在2015-2016年和2017年上半年,股東應佔利潤持續虧損。雖然期內公司錄得毛利,但不能抵消龐大的銷售及推廣、研發及行政等開支。雷蛇預計於2017年及2018年仍會錄得虧損。雷蛇於往績記錄期間並無派付任何股息,亦無意於近期派付任何股息。

 

展望未來,雷蛇計劃主要透過發展電腦系統及周邊設備業務實現盈利。公司將電腦系統產品在美國以外地區的推售範圍擴大至歐洲及亞洲,中國尤其是推動發展的重要市場,預期可錄得高速增長,並成為公司的整體規模、收益增長及盈利能力的主要推動因素及改善毛利率。此外,隨著持續向周邊設備分部推出新產品,公司預期令周邊設備業務保持持續穩健及強勁增長。在推動硬件業務的同時,公司計劃透過向用戶提供服務,變現雷蛇軟件平台,推動收益增長。公司計畫於2017年四季度率先在美國及歐洲地區推出首款採取Android系統的移動設備,與長和旗下移動通訊集團「3」進行合作,在主要市場分銷其移動設備。此舉將使2017年研發開支繼續增加。

 

集團未來的發展策略

1)開發遊戲及數碼娛樂行業的新領域,如移動設備、影音技術等,公司將於2017年4季度推出首款移動設備;2)投資或收購與其業務互補的業務;3)繼續提升研發實力,設計玩家希望的新產品和服務;4)擴大品牌影響力,持續推進銷售及推廣計畫,持續通過雷蛇戰隊對頂尖電競選手及戰隊進行贊助;5)將業務推廣到更廣闊的遊戲市場,如近期將推出雷蛇音樂計畫,涉足音樂產業,與其音效裝置產品發展有協同作用。

 

主要企業風險

  • 開發新產品時能否準確抓住玩家不斷變化的需求和喜好以及跟上領域內技術的快速發展令產品能持續受消費者歡迎成公司主要的風險
  • 公司將於2017年四季度發售首款移動設備,而該市場競爭激烈,能否被市場和大眾接受並不可預計
  • 若遊戲產業增長不如預期,將對公司財務狀況產生不利影響
  • 公司作為業界領先的遊戲周邊設備提供商,若自身智慧財產權得不到良好的保護,將對公司財務狀況產生負面影響

*僅供識別

 

權益披露:分析師嚴涵 (CE: BFN097)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

 

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

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