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中國財險(2328):減稅政策利好財險龍頭

2019-06-10

近日財政部、稅務總局發布公告,明確保險企業手續費及傭金支出企業所得稅稅前扣除政策。保險企業手續費及傭金支出的18%可稅前扣除,具體來看,從原來財險15%、人身險10%調整為統一的18%,並允許超過18%的部分結轉以後年度扣除(也就是說,可遞延)。財稅利好政策,一方面將推動保險行業利潤整體抬升,保守估計整個行業將增加稅後利潤數百億元,另一方面允許超過18%的部分結轉以後年度扣除,即所得稅遞延,將有利於緩解財險公司現金流壓力,同時提升行業經營的靈活性。

集團2018年由於手續費支出佔保費收入的比例超過稅務抵扣限額,相應增加所得稅費用並減少淨利潤42.30億元(人民幣,下同)。今年一季度實現淨利潤52億,同比下滑4%,綜合成本率98.3%,較去年同期抬升2.68pct,預計由賠付率、業務及管理費率均有所提升導致(賠付支出同比增長15%,業務及管理費同比增長51%)。但今年以來報行合一和車險監管的實施力度顯著加強,手續費率有所下降(手續費支出同比下滑26%),帶來實際稅率從去年同期的30%下降至19%。2019年,一方面監管嚴格程度超預期導致手續費率超預期下降,另一方面抵稅比例從15%升至18%,因此2019年公司利潤有望大幅上升。

值得注意的是集團一季度非車佔比大幅提升。首季人保財險原保費規模1,254.6億元,同比增速18.3%,位行業第一。非車險在意健險收入282.7億(同比56.7%),責任險收入85.5(同比31.34%)和信用保障險收入48億(同比144%)的拉動下佔比達到49.1%,車險在新車銷售下降,車均保費略有下滑,以及手續費嚴監管背景下增速放緩至3.62%。預計非車險將通過穩健的保費增長來減輕車險的負面影響。

市場預測集團2019年盈利爲198.89億元,同比增28.43%,周息率3.7%,每股盈利約1.01港元。以過去5年平均市盈率9.0倍和2019每股盈利1.01港幣推算目標價為9.09港元,較現價有約11%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載

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