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華能國際(902):中國發電龍頭

2019-05-14

據中國煤炭市場統計,2019年首三月全國電煤價格指數同比下降8.4%。受燃煤價格下行的影響,華能國際2019年首季業績優異,實現歸母淨利潤26.56億元(人民幣,下同),同比增長114.27%,收入同比增長5.2%,至456.5億元,毛利率由2018年同期的13.6%,提高至2019年首季18.3%。不過公司首季售電量982.55億千瓦時,與去年同期相若。

進入2019年以來,煤炭供應充足,成本端燃料價格顯現下行趨勢,榆林地區煤礦複產增多,內蒙古准格爾旗區域煤管票已經放開,根據中國石油和化學工業聯合會數據5500大卡動力煤首季由年初590元/噸回落至576元/噸,火電企業成本壓力有所緩解,公司是火電行業的絕對龍頭有望受益於火電景氣度回升。

今年兩會提出一般工商業電價再降10%,但同時又在19年《政府工作報告》中提到將火電等行業的增值稅從16%的稅率降至13%,10%的價差部分會通過增值稅的降低消解。

除了用煤發電以外,公司將加快海上風電的發展。從2018年的業績來看,風電業務售電量為275.14億千瓦時,佔總售電量4059.43億千瓦時的6.8%,毛利率為52.2%,明顯高於火電業務毛利率的9.8%。發展多元化業務有望提升公司整體利潤率。2019年公司資本開支規模將達354億元,同比增長約65.9%,其中風電投資規模約達到240億元,同比增長約240.4%,而火電、水電和光伏資本開支計畫或將同比減少50.2%、64.6%和36.8%。

市場預測集團2019年盈利爲人民幣50.97億元,較2018年歸屬股東淨利潤人民幣7.34億元增長594%,預測2019年每股盈利為0.4港元,預測每股股息為0.265港元。以過去兩年平均預測市盈率加一個標準差13.5倍和2019年市場預測每股盈利推算目標價爲5.4港幣,較現價有逾14%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載

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