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北控水務集團(371):中國水務行業龍頭

2019-04-15

北控水務是國內第一大水務公司,2018年營收同比增長16.1%至245.97億元(港幣,下同);股東應佔溢利同比增長20%至44.71億元,但每股盈利因2018年初配股僅增長13%至0.479港元。公司整體毛利率同比增加5%至35.7%,主要因為綜合治理專案建造服務毛利率大幅由17年的14%大幅提升至24%。2019年公司計畫為39家水廠調價,其中21家是因為技改、擴建、提標,18家是按照合同單獨調價。2018年公司32家水廠提價,平均加幅為15.2%。

北控水務是重資產運營模式,處於公共事業行業,因此需求端較穩定,營收增速也會相對平穩,如要提升業績,需要不斷擴張業務收購公司以及改變運營方式降低成本。一方面公司持續強化現金儲備,截止19年3月底公司在手現金約155億元,有望併購發力並成為行業整合贏家,未來將進行產業市場和資本市場的收購。另一方面,公司強調向輕資產的轉型,預計公司2019年資本支出規模約為120億元,規模增長有限,有助於公司控制負債率,進而提升盈利品質。

2019年北控水務的將重點發展津京冀、長江經濟帶、粵港澳大灣區、一帶一路等領域,而公司與三峽集團的合作將會為公司帶來更大的發展契機:三峽負責資管,公司負責運營,將減少資本開支,改善現金流,繼續轉型為輕資產運營公司。

北控水務股價在2018年配股後依然處於低位,但是未來公司繼續強調輕資產運營戰略以及與三峽的合作均利好公司盈利。市場預測公司未來3年複合年增長率約14%,以2019年盈利爲53億元,預測每股盈利為0.539元計,預測市盈率8.9倍,市盈率增長為0.63,實屬偏低,加上增長前景正面,週息率約4%,以市盈率增長0.75倍推算,2019年目標市盈率約10.5倍,目標價為5.6港元,較現價有16%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載

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