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中國開放市場的真相

2018-11-09

《資本壹週》678期 (2018年11月09日)
中國開放市場的真相
.中國市場開放,個別板塊將會受到衝擊,另一些卻相信只會是「假開放」。
.淨看基本因素,滙控未必值得買,但勝在有江湖地位,戰略價值十分高。
.樓市調整,只因政府徵空置稅;賣掉現貨後,發展商便會拖慢起樓步伐。

國家主席習近平在第一屆「中國國際進口博覽會」致辭時表示,中國將持續放寬市場准入,加快電信、教育、醫療、文化等領域開放進程,當中,個別板塊無可避免受到衝擊,另一些卻相信只會是「假開放」。

中國開放市場後,隨着內地企業的水平,未及國際同業,肯定備受衝擊。當中,災情最嚴重的,首數奢侈品市場。事關一直以來,內地都栽培不了一個本地奢侈品品牌,一讓外資進入,此瓣必定全軍覆沒。

另外,汽車業亦好不到哪裏去。不過,當然也有例外,好像吉利(00175)。事關集團一早已經國際化,母公司2010年以18億美元,從福特手中收購富豪汽車,去年12月再以32.5億歐元,收購富豪集團8,847萬股A股及7,877萬股B股,相當於8.2%股權及15.6%投票權,母子兼得;今年2月再以90億美元,入股戴姆勒9.69%股權,成為單一最大股東。

至於金融市場,即使開放,也是假開放。因為即使減低外資准入的門檻,如果不給生意予外資,也是無用。香港股市已經是很好的例子,且看過往在港上市的內地企業,無論是國企,抑或是民企,有幾多是外資擔任保薦人?

股東身分調轉
事實上,一直以來,內地企業收購外資的多,外資收購內地的少。好像滙控(00005),本欄早已指出,集團遲早成為中資囊中物,果不其然,近日中國平安(02318)便披露,旗下平安資產管理於11月1日買入537萬股滙控,令其持股由6.98%,升至7.01%,剛超過了1個百分點整數的須披露水平,超越基金貝萊德的6.59%,成為最大股東。

平保去年12月首次披露持有滙控超過5%,其後不斷增持,及至今年2月9日,已增持至6.17%,即共12.532億股。換句話說,過去9個月,平保先後買入了共1.657億股滙控,若以平均價70元計算,花費便約300億元。

曾幾何時,滙控才是平保主要股東——16年前,即2002年10月,透過旗下滙豐保險,斥資6億美元買入平保一成股權;及至05年8月,再斥資10.39億美元,購入9.91%權益,令其持股達到19.9%。直到2012年,滙控才一次過出售手頭上H股,估計勁賺70億美元,成為其最成功投資之一。時移勢易,今天平保反過來成為了滙控的最大股東。計及其他中資,在早前滙控業績強差人意、人人掟貨時密密接貨,相信中資持有滙控的股權,已經不止三成。不過,滙控全面染紅,並無着數,因為其最值錢的,是在國際間的影響力。

滙控地位超然
事實上,淨看基本因素,滙控未必值得買。正如本欄一直指出,滙控在市道低迷時不斷斬纜賣掉蝕錢業務,到經濟復甦時便不能如其他同業般作出反彈。

不過,「大笨象」勝在有江湖地位,雖然回歸後有所下降,作為本港最大市值公司的地位亦早早被中資取替,近十多年的股價表現更乏善足陳,但始終在港已有153年歷史,作為香港最大銀行,亦是三大發鈔行之一,影響力可想而知。再者,滙豐不單是香港規模大,在英國同樣是一哥,其戰略地位不容懷疑。尤其是近年中國積極推行「一帶一路」,滙豐的地位就更加重要,因為其與其他歐洲銀行不同,在東南亞廣布網絡。此外,其管理到位,亦是平保等中資企業的學習對象。

其實,以平保H股市值5,850億元,加上A股市值1.2萬億人民幣,即合共約1.9萬億市值計,花費約千億元,便能成為市值逾1.3萬億元的滙控的最大股東,相當化算;即使以滙控現時收益率逾6%計,作為資產管理公司,當作投資回報也算不俗。

樓市難以大跌
中國將會開放市場,願意在中美貿易戰作出讓步,股市立即反彈,然而,樓市卻繼續回落,中原城市領先指數(CCL)最新報183.7點,按週跌0.58%,已經連跌5個星期,是超過兩年來首次,中小型單位樓價指數更連跌9週;此外,一手銷售亦呆滯。

然而,個人依然認為,樓市只是調整,難以大跌。全因現時只是政府擬徵一手樓空置稅,逼發展商出貨,加上股市跌、騰訊(00700)跌,令市場氣氛不好,但相信發展商不會減價,只會提供八成甚至九成按揭。以發展商計,除了新地(00016),其他的貨根本不多,當賣完手頭上的現樓,便無貨賣;以地區計,只得啟德、將軍澳有較多供應,即使是黃竹坑,新供應也是兩、三年後的事。

賣掉現貨後,發展商便會拖慢起樓步伐。而事實上,根據運房局最新數字,今年第三季一手私人住宅施工量已按季大跌78.8%,至只有1,900伙,創4個季度以來新低。至於未來3至4年的9.3萬伙供應,部分就會因而延後。

說來說去,還是供應問題未解決。且看上週五截標的啟德第4B區3號地盤,地政總署最新公布,由會德豐地產(00020)、新世界發展(00017)、恒地(00012)及帝國組成的財團奪得,作價83.33億元,以最多可建樓面57.46萬方呎計,每方呎樓面地價1.45萬元,地價仍然企硬。既然如此,趁此樓市調整時,用家不妨出動「捽」價;政府方面,則是時候考慮撤辣,讓市場回復正常。

南華證券錢莊
過去一個星期,港股強勢反攻,以本週三(7日)恒指收市26,147點計,較上週三(10月31日)24,979點,足足反彈了1,168點或4.68%。如果以本週三最高位26,530點計,更反彈足足1,551點或6.21%。
這種強勢反彈,是因為中美關係有緩和跡象,相信中國將會在開放市場方面作出讓步,但在扶持科技產業方面卻「無得傾」,而兩國領導人將於月尾阿根廷二十國集團(G20)峰會期間會面,相信在此日子前後,股市走勢都會繼續向好,此前於25,000點已是見底。而過去一週的千點反彈,就主要是冚淡倉所致。
在這次反彈中,騰訊(00700)作為本港最大市值上市公司,其功不可沒,但要繼續帶領港股上衝,估計有一定難度,因為騰訊的諸多困境仍未突破,尤其在其皇牌手遊「王者榮耀」客戶量大跌下,未來業績壓力重重。
雖然預期中國將會作出讓步,不過,人民幣卻不會一下子回升上去,始終,美國態度太過反覆,萬一反口覆舌,中國都留有一手。

每週一股——吉利汽車(00175)
吉利汽車(00175)最新公布上月總銷量12.9萬輛,按年僅升3%(9月份按年升14%),按月升4%。累計今年首十個月,總銷量按年升33%至126.58萬輛。公司預期今年銷售目標158萬輛可達,且認為未來數年市佔率將仍然上升。
吉利最新公布的銷售數據未如理想,拖累股價週三(7日)出現回吐,惟近日有消息指,內地正考慮下調汽車購置稅,稅項由目前的10%降至5%,降稅將適用於引擎不大於1.6公升的汽車,假設上述調低汽車購置稅落實,相信內地本土品牌汽車生產商如吉利最能直接受惠。
由於憧憬中央會有新支持政策,加上吉利來自汽車融資業務、領克品牌、Proton及新能源汽車信貸銷售的盈利貢獻開始具規模;在新能源汽車和48V輕度混合動力汽車銷量方面更成為中國第一,因此吉利不難成功跑出。

一週重點新聞
.美國自2015年12月啟動本輪加息週期,至今累計加息8次,市場普遍預期年底尚會加息1次,明年則有機會加息3至4次,2020年則有機會加1次,按此推斷下,聯邦基金利率或將於3.5厘「見頂」。
.日本勞工部公布,9月實際工資按年下跌0.4%,而8月數據修正為跌0.7%。反映油氣價格上升和生活成本高企正蠶食消費者的購買力。
.國家總理李克強稱,中國不會尋求貨幣政策的強刺激,將定向精準支持民營和小微企業,並將加大減稅降費力度,降低交易成本。
.上海市副市長吳清透露,上海自貿區範圍將進一步擴大,而擴大範圍會「相當大」,將遠超原有的120平方公里。
.阿里巴巴為內地提出「大進口計畫」,宣布未來5年從全球120個國家或地區進口2,000億美元貨值的商品,滿足內地消費需求,同時推進集團全球化戰略。
.騰訊(00700)董事局主席馬化騰在烏鎮互聯網大會上表示,中國電信在烏鎮實驗網的每秒下載速度達到1.7G,已較光纖速度更快,並決定應該認真考慮開始開發VR版的微信。
.長實(01113)牽頭系內財團收購澳洲天然氣商APA Group,遭澳洲財長指計畫不符國家利益。長實發言人回應,澳洲非針對長江集團,不同意收購主要由於APA在澳洲規模龐大。

未來一週,聯儲局會於美國時間本週三及四舉行議息會議,議息聲明將於本港時間週五凌晨公布,市場預料今次會議聯儲局將按兵不動,維持利率不變,焦點是會後議息聲明,聯儲局如何評估美國經濟,從中對美國未來加息步伐得到更多啟示。

經濟數據方面,週五會有反映通脹的10月生產物價指數,整體按月預料維持升0.2%,按年估計升幅收窄,維持升2.5%,至於扣除食品及能源價格的核心生產物價指數,估計按月維持升0.2%,按年預料升幅收窄至升2.3%。同日亦有11月密竭根大學消費者情緒指數初值,估計回落至97.9。

文章來源:Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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