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從股市表現 看貿易戰戰果

2018-04-20

《資本壹週》649期 (2018年4月19日)

.市場已將中美貿易戰分出勝負,就是中國輸、美國贏。
.從高科技着手,禁止中資買賣,這招十分狠,打擊大。
.金管局遲遲不加息,似乎是有心逼熱錢流走,幫政府。

根據過去一週的觀察,美股已經企穩,更作出了反彈,似乎調整完成;反觀A股,卻是拾級而下,走勢還差過港股,反映市場認為,中美貿易戰勝負已分——美國贏、中國輸。

A股「入摩」進入倒數階段,6月將會正式納入,5月便會公布名單,本來應該利好A股,並且帶起H股,大幅收窄兩者差價,甚至併軌,豈料現在卻倒轉來行,A股下跌,並且跌得深過H股,隨着A股加入MSCI國際指數,都是機構投資者買貨,當中主要是外資,如此這般,豈非益了外資執平貨?

事實上,近日A股走勢很弱,即使本週二(17日)傍晚人民銀行宣布,下調部分金融機構存款準備金率1個百分點,可向市場釋放4,000億人民幣,被市場認為是利好消息,翌日早上上證綜指仍然下跌,其後才轉跌為升,但也只是升了24點,即0.8%,至3,091點,比起上週三(11日)的3,208點,下跌117點,即3.6%,期間內銀、內房跌得相當慘烈。

反觀美股,道指過去一週雖然反覆,但已靠穩,甚至作出反彈,本週二晚便大升了213點,即0.9%,至24,786點,比起上週二(10日)的24,408點,上升378點,即1.5%。就連歐洲股市都跟升。

隨着美國經濟數據向好,企業盈利亦向好——市場預期,標普500指數成分股第一財季的盈利增幅將達17.3%,成為2011年以來最佳季度表現,美股後市似乎可以再升。道指能否重上26,000點大關,甚至突破1月時所創的歷史高位26,616點,雖屬未知之數,但勢頭卻是向好。

習近平自揭底牌
股市往往反映市場看法,依此看來,市場已將中美貿易戰分出勝負,就是中國輸、美國贏,美國總統特朗普並不是傻的,更不是癲的,而是看準了中國的底牌,然後一巴打下去,正中要害。

至於中國的底牌,就是「中國製造2025」,乃「習大大」自揭的,即是透過發展高科技,大陸要由製造大國變成製造強國。於是,特朗普便希望透過揭起貿易戰,達到三個目的。第一,遏制中國高科技的發展,第二,要中國承諾開放市場,第三,則是逼使人民幣升值。當中,前兩者已實現,後者則未出招,暫時只譴責中國及俄羅斯操作貨幣,但美國財政部上週五公布的報告仍未把中國列入貨幣操縱國。

不過,上述第二點比較「虛」。就算內地真的開放市場,也沒有用,因為中資已經大到一個地步,外資根本不夠打。且看銀行,滙控(00005)、渣打(02888)在內地的發展都不甚了了;就連李嘉誠入到去,地產項目近年都逐漸賣掉,港口亦不及中資來,只剩屈臣氏這零售業務。

況且,內地只會選擇性地開放市場,互聯網市場便揸得很緊,就連搜尋器,google都不得其門而入,相反,阿里巴巴、騰訊(00700)卻是任做,莫說新經濟,即使是傳統行業,亦可以摻上一腳。

美國受衝擊有限
因此,特朗普就從高科技着手,以國家安全為由,不賣給中國,亦不向中國買。而其實,美國盯上中興(00763),以至華為,已經幾年,早於奧巴馬年代開始,只是擺埋一邊沒有理會罷了。

特朗普這招的狠,在於中國科技公司買不到美國科技,發展就會慢,而發展慢下來,成本便會愈來愈貴;至於中國高科技賣不到去美國,則賣給誰?且看手機鏡頭供應商瑞聲(02018),便因為供貨給蘋果而彈起,如果蘋果不用瑞聲的鏡頭,瑞聲便頭痕;再看晶片,情況亦是一樣,如果美國不買,甚至日本都不買,就大鑊了。

反觀中國的招數,美國對鋼、鋁徵關稅,中國落手的地方是大豆;到美國封殺中興,內地的出招則是高梁,雖說農業州分是特朗普的票倉,但只要對他們進行補貼,相信衝擊有限。

沽英鎊買人民幣
A股死氣沉沉,港股自然好不到哪裏去,更令人擔心的,是新股源源不絕上市,會抽乾香港,尤其是沽鬆了再抽水便大鑊。且看騰訊,大股東一沽就沽了800億元股分,理論上未來幾年都難以大升,除非業績超級省鏡。

此外,港元近日多次觸及弱方兌換保證7.85,是2005年聯繫匯率優化措施實施以來首次,金管局多番出手接港元,但卻遲遲不肯加息。既然如此,投資者大手的話,應該跟政府做——沽美元、買港紙,因為港元一定不會跌穿7.85、不會見到7.86。不過,買亦要等時機買,最好等到政府買乾兼加息前才入手,在回升到7.8便賣出,計及年蝕兩厘利息左右,仍然有賺,所以強調是大手才好買。

如果並非大手,而年多前有聽本欄建議,趁英國公投脫歐後英鎊大跌時買入的話,英鎊兌美元現時已由當時一點二幾的低位,回升至一點四幾,相信最多升多兩、三個巴仙,已無上升空間,所以不如限高價賣,套回利潤買入人民幣。

話說回頭,金管局遲遲不肯加息,加上一眾大型銀行統一口徑,謂暫時不會調升最優惠利率,似乎是金管局有心逼熱錢流走,因為熱錢流走後,香港才慢慢加息,熱錢便不會返轉頭;相反,如果香港愈早加息,便會愈多熱錢留在香港,不會大幅流走。而現時正正是太多熱錢泊港,令資產特別是樓價節節上升;如果熱錢一去不回,本地樓價便不會升得如此前急,收租物業更要蝕息。

南華證券錢莊
美股完成調整兼作出反彈,並帶領歐洲股市跟升,相反A股弱勢更甚於港股,反映市場認為,美國在貿易戰中贏了,而中國則輸了。如果股市的「判斷」是準確的話,便大鑊了;不過,A股向來不準確,內地經濟明明很好,股市經過年前的大跌後,便萎靡不振,升不上去。

在今番中美貿易戰陰霾中,內銀、內房跌到一仆一碌,其實內航所受影響亦不容小覷。內航本來一片大好形勢,企業盈利可節節上升。因為根據個人所見,從深圳飛到瀋陽,天濛光的班機,還要加上溢價,仍然坐滿。

然而,受到高鐵的衝擊,聽聞下半年香港段通車後,從南京或武漢,坐高鐵到西九龍站,只需四個半鐘頭,若真如是,本人都會選擇高鐵。蝕錢的生意無人做,估計到時短途航線的客運量下跌的話,航空公司便會開少幾班,加上中國對飛機徵關稅,便買少幾架飛機。當中,估計國泰港龍所受影響最大。

每週焦點 - 中興通訊(0763)
要數今個星期的焦點股分,非電訊設備股中興通訊(0763)莫屬,本週一(16日)被美國商務部發出禁制令,禁止美國企業向中興出售零件,為期7年。截至週三(18日)為止,中興仍然停牌,停牌前收報25.6元,相信受事件影響,中興復牌後會顯著下挫。

其實,兩年前中興亦面對類似禁令,只維持17日,美方便向中興批出「臨時許可」,如常獲得美國元器件。該臨時許可續期數次,直至雙方達成和解,禁令便解除。而上次中興股價亦因而受壓。

一直以來,中興業務十分依賴美國,而市場關注中興能否藉今次事件,從非美國公司重置電訊網絡及手機業務核心技術方面,但即使成功,亦肯定會令成本上升,同時需要時間推行,期間相信會對中興的業績及股價構成負面影響。

這還不特止,今次中興「出事」,更是牽一髮動全身,一眾科技股皆被牽連。市場擔心內地最大智能手機商華為將成美國下一個制裁對象,手機設備股瑞聲(02018)、舜宇(02382)、兩大藍籌手機股亦大跌,軟件股的跌幅亦不遑多讓,總之科技股一片風聲鶴唳。

一週重點新聞
.人民銀行宣布定向降準,下週三起調低部分金融機構存款準備金率1個百分點,藉此置換中期借貸便利(MLF),預期會向市場釋放4,000億人民幣資金。市場認為,此舉預示中美貿易戰升溫,所以先出招緩和對中小企的衝擊。
.美國商務部公布,3月份零售銷售由2月下跌0.1%,轉為增長0.6%,3個月來錄得升幅並勝預期增長0.4%,反映政府減稅和退稅的影響浮現,而撇除汽車、汽油、食品及建材的銷售增長0.4%,符合預期。
.美國擬因敘利亞問題加強制裁俄羅斯,並強調美國不會從敘利亞撤軍。不過,總統特朗普突然出手,叫停制裁行動,而俄羅斯方面,亦暫緩對美國實施報仇性制裁。
.歐元區公布3月消費者價格指數(CPI)按年終值為增長1.3%,遜預期1.4%,初值亦由1.4%修正至僅1.1%;核心CPI按年終值增長1%,符合預期1%。
.歐元區通脹表現未符預期,主因是未加工食品價格增幅不及預期,不計入能源和未加工食品這兩種價格波動最大的商品,該月物價較去年同期上漲1.3%,略高於2月水平。
.英國國家統計局公布,3月失業率出乎意料跌至4.2%,為1975年5月以來最低。之前央行預期,失業率下降將推動薪金增長加快,暗示有可能較市場預期更快地加息。
.港匯多次觸發金管局7.85弱方兌換保證,金管局近一星期十度入市,累計買入逾336億港元。
.香港國際機場3月客運量錄得639萬人次,按年升8.5%;飛機起降量亦按年升2.8%至36,240架次,貨運量則跌2.5%至42.2萬公噸。今年首3個月共接待旅客1,830萬人次,貨運量 115萬公噸,按年各升4.4%及4.2%,飛機起降量則較2017年同期略增2.7%至104,545架次。

歐元區未來一個星期將有兩項重要數據公布,包括歐元區消費者信心及Markit 歐元區綜合指數。歐元區今年的消費者信心指數甚為反覆,3月份數字企穩,但2月份則由逾17年高位急降,結束連升六個月的走勢。

文章來源:Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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