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貿易戰真正武器

2018-03-09

《資本壹週》643期 (2018年3月9日)

.美國徵收重關稅,受打擊的並非中國,而是同一平台的其他國家。
.若要收窄貿易逆差,並非買少些他國產品,而是賣多些自家製造。
.賣地表中一幅西九龍高鐵站地皮便值千億元,叫預算案情何以堪?

中美貿易戰一觸即發。事關美國宣布,對進口鋼鐵和鋁徵收重稅,前者高達25%,後者亦達10%。然而,本欄卻認為,這場仗打不成。

要數打不成的理由,首先就是貿易戰一掀起,全世界都輸不起;但更重要的是,特朗普要打擊的目標——中國,所受影響卻甚微。就以鋼鐵來說,根據美國商務部數據,以2018年1月進口額計,美國進口鋼材十大主要來源地,依次為加拿大、歐盟、韓國、墨西哥、巴西、日本、台灣、中國、俄國和土耳其,中國排在第八罷了;以去年中國對美出口的鋼鐵量計,則僅佔總量的1.4%而已。

此外,中國的鋼鐵本來就便宜過歐洲、日本的,如果美國再要徵稅,只會打擊到同一平台的其他國家,譬如加拿大、墨西哥便最大鑊,中國反而相對上顯得更強了。

互補非競爭
況且,中國與美國的產品,是互補性的,而非競爭性的。且看2016年中國從美國進口的產品,總值達1,350億美元,相當於中國進口額的8.5%,而十大進口產品分別是電子設備、機械、油籽(以大豆為主)、汽車、飛機、醫藥技術設備、塑料、木漿、藥品,以及有機化學品;當中,油籽的總值達144億美元,如此大量,美國很難再找第二個市場消化。

至於美國從中國進口的產品,則是電子設備、機械、家具、玩具、鞋、針織品、塑料、服裝、汽車及醫藥等;當中,家具、玩具、鞋、針織品、服裝等,美國根本搬不回本土生產,因為是勞動力密集產業,而當地人工貴。至於其他較高階產品,例如汽車,各位幾時聽過美國人會買中國車?

其實,根據中國海關總署發布的2017年全年貿易統計資料,以美元計價的出口額按年只增長7.9%,進口額則增長15.9%,但中國對美國貿易順差卻比2016年增加10%,達到2,758億美元的紀錄新高。

因此,美國若要收窄貿易逆差,要做的並不是買少些他國產品,而是賣多些美國產品出去。如何可以達到如此目的?就是美元貶值,所以本欄一直看淡美元走勢。換句話說,所謂貿易戰,並不在關稅上,而是在貨幣上。

港府不老實
那邊廂美國總統特朗普作勢挑起貿易戰,似乎是為今年11月進行的中期選舉爭選票;這邊廂香港政府則不老實,尤其是在賣地計畫及房屋政策上,不斷玩數字遊戲,而非真正解決問題。

且看去年的賣地計畫,淨計住宅地皮,便有多達15幅滾存到2018/19年度,當中包括8幅啟德第4區的地皮,合共可以興建617.3萬方呎樓面,隨着全部位於舊跑道之上,相信每方呎樓面地價可高於此前拍賣位於內區的地皮,以1.8萬元一方呎計算,便值1,111億元。

為甚麼政府要抽起地皮不推出市場招標?原因很可能是發展商突然加快了將農地轉用途補地價的步伐。好像新地(00016),一個西貢十四鄉項目,可建樓面497.7萬方呎,其中住宅佔482萬方呎,提供逾4,700伙,就補了159億元地價,創出歷史最高金額紀錄。此外,恒地(00012)也密密補地價增加土儲。

結果,港府便將手頭上的賣地計畫褪後,這還不特止,港鐵亦有樣學樣,本來招標的黃竹坑第三期,可提供逾1,000個住宅,以及一個45萬方呎的商場,也被撤回。翻查資料,港鐵去年年初曾經揚言,全年將會推出7個鐵路項目招標,可是埋單計數只推出了2個,有5個須滾存到本年度。

其實,賣地收入多達2,000億便2,000億,就算去到3,000億又怎樣?是怕財爺錯估去年度賣地收入只得1,010億而尷尬嗎?更值得注意的是,褪後賣地計畫,相信都要特首批准,即是整個政府都不老實。

基建有錢賺
既然去年公布的都作不得準,最新公布的賣地計畫還有甚麼意思?單位數目的增加,只因為面積縮細了而已,並非供應真的增加;長此下去,肯定會逼使大單位價錢上升。

不過,最新公布的賣地表也有看頭,就是位於西九龍高鐵站上蓋的商業地皮,淨計佔地已達63.3萬方呎,以5倍地積比計,可建316萬方呎樓面,如每方呎地價達3萬元,整幅地皮豈非要1,000億元,那上週公布的《預算案》中,賣地收入為1,210億元,是怎麼一回事?財爺在搞甚麼?

如此大規模的一幅地,誰可以吞得下?相信只得新地、九倉(00004)罷了,長實(01113)此前不斷賣資產,錢肯定有,但沽完是否會買回?至於中資,近排已經銷聲匿跡,相信是被喝停;不過,根據城規會已批出的總綱發展藍圖,項目將可發展為3幢商廈,夠晒威水,不難吸引到大型內企搶奪,譬如金融業、銀行業,甚至科技巨企,好像騰訊(00700)與阿里巴巴,在香港也沒有總部。

話說回頭,香港就是這般特別,基建項目上蓋發展地產,價值不菲,補回不少成本不特止,甚至有賺;反觀港珠澳大橋便大鑊了。

南華證券錢莊
隨着貿易戰打不成,相信對金融市場的打擊亦不會很大,但震盪一定有。好像本週一(5日),恒指便在貿易戰陰霾下大跌近700點;本週三(7日),美國國家經濟委員會主席科恩辭職,道指期貨在現貨收市後跌逾300點,連帶港股也低開187點,收報30,196點,又跌313點。

隨着大跌機會不高,大升又暫時未得,短期港股估計仍然是炒波幅,但長線仍是看好。始終,即使利息上升,但通脹亦上升,即是實際利率依然很低,加上企業盈利向好,成為上升動力。

投資組合中,值得一提的是聯想集團(00992),截至2017年12月31日止季度,股東應佔虧損錄得2.89億美元,主因是美國政府期間宣布減稅與就業方案,引致集團出現一次性非現金4億美元遞延所得稅項資產撇帳,去年同期錄得溢利9,800萬美元。

季內集團的智能手機業務稅前虧損逾9,000萬美元,管理層更預期,年內將持續虧損,此前還道扭虧在今年,到底幾時才會翻身?不過,猶幸利潤率已有改善。

每週一股——兗州煤業(01171)
兗州煤業(01171)此前在中資買盤推動下,股價節節上升,最高時更突破15元,相信很多揸家都早了沽了貨;2月一度隨大市跌至接近10元水平,後來又反彈,重返13.7元,短短半個月,由低位反彈超過三成。

惟股價經過大幅反彈後,有大行走出來唱淡,謂估值已經變得不便宜,加上冬季接近完結,料內地電廠對動力煤需求將減弱,庫存會回復至冬季前水平,估計對煤價構成壓。

依此看來,兗煤此輪下跌,跌到10.9元水平,是外資基金經理沽貨所致,投資者不妨研究一下,此股值不值得買返?

一週重點新聞
.十三屆全國人大一次會議開幕,總理李克強作政府工作報告,將今年經濟增速目標定在6.5%左右,同時降低赤字率至2.6%,並首次納入城鎮調查失業率。
.中銀監宣布放寬內銀撥備要求,撥備覆蓋率由原本150%,降至120%至150%,而撥備對貸款總額比率則由原本2.5%,降到1.5%至2.5%。
.《北美自由貿易協定》(NAFTA)第七輪談判結束,惟進度大幅落後,在30個談判項目中,只完成3項,美方提議,未來數週就協議內的主要原則達成共識,以趕及墨西哥大選前完成談判。
.日本央行行長黑田東彥表示,2019年財政年度是時候考慮結束超寬鬆貨幣政策,是他首次為幣策正常化提出時間表。黑田表示,通脹目前距離目標2%尚遠,日央仍會繼續維持大規模刺激計畫,但不會一直死守超寬鬆政策。
.南韓總統文在寅在青瓦台會見主要政黨領袖時表示,暫無意放寬對北韓制裁的計畫。
.據差估署數據,1月份私人住宅的租金回報率普遍錄得跌幅,其中實用面積多於1,722方呎的豪宅單位,最新報1.9厘,創有紀錄以來歷史新低。
.差估署公布,今年首月私樓落成量錄344伙,較去年12月的3,180伙,按月減少89%。
.財政司司長陳茂波指,財政預算案「補漏拾遺」的工作細節,將由勞工及福利局局長羅致光構思,新措施料涉及開支數以十億元計,全數由政府支付。
.有消息指,美國網售龍頭亞馬遜(Amazon)正與摩通合作,打造類似存款戶口的網上支付平台,希望解決部分潛在客戶沒有信用卡的問題,以及更廣泛吸納年輕人和沒有銀行帳戶的人士網購。

未來一週,美國經濟數據焦點便是週五公布的上月非農就業報告,市場預期2月非農就業職位增加19萬個,增幅較1月的20萬個少,同期的失業率估計維持4.1%;而平均時薪則料按月維持升0.3%。在此之前,私人企業服務公司ADP會率先於週三公布同期的私人企業就業職位報告,預料2月私人企業就業職位增幅亦都放緩,估計增加19.5萬個。

此外,內場將會於週五公布2月CPI及PPI數據,市場預料,內地2月CPI將明顯抬升,按年上漲2%以上,仍屬溫和,且全年將保持在2%左右。

文章來源:Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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