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四個A股「破頂」的理由

2017-08-31

《資本壹週》616期(2017年8月31日)

 

-- 救市基金已經退市,沽壓解除。

-- 人民幣一洗頹風,正拗身而上。

-- 中國經濟向好,企業盈利也好。

北韓再次試射導彈,今次更飛越日本上空,地緣局勢再度緊張下,港股卻一於少理照升可也,本週三(30日)重返28,000點以上,創出27個月新高,這要多得A股氣勢如虹。

此前本欄常說,港股跌又跌得多過人,升又升得少過人,近月終於一吐烏氣,以6個月計,升了17%;今年以來,更加升了超過26%,只剩A股斯人獨憔悴,繼續大落後,就連H股,升幅亦不及恒指。及至近期,A股終於發力,上證綜合指數突破了3,300點。依照目前形勢判斷,A股還有排升。

首先,2015年7月證金公司斥資2,000億人民幣,等額購買的5隻「國家隊基金」,包括招商豐慶、南方消費活力、易方達瑞惠、華夏新經濟、嘉實新機遇,根據相關券商公布的最新中期業績,截至今年6月30日,2015年9月新增的救市出資已經收回,而剩餘的賬面公允價值,仍然有1%多的浮盈。

自成立以來至今年第二季末,五大救市基金資產總額為2,374.95億人民幣,相比初始投入的2,000.51億(其中0.51億元為各家基金管理人或基金經理投資款),累計浮盈374.44億元,累計收益率為18.72%。

之前市場一直擔心,此批救市基金會成為A股上升的巨大阻力,尤其是在3,300點及3,500點的水平,基金將大力沽貨,如今有關資金已經退市,沽壓憂慮便一掃而空。

 

淡倉補回 升勢更勁

此外,人民幣還一洗頹風,拗身而上。而事實上,港股可謂近期全球表現最好股市,但以美元計,則未必盡然;而計及人民幣的升值,內地A股的表現,則可能還好過香港。

其實,美匯指數自年初創出今年高位103後便徐徐向下,近日隨着美國加息預期降溫,以及特朗普政府內外交困,進一步跌穿了92,回到2015年年初的水平。如果本文出街當日,即8月份最後一個交易日,按月繼續告跌,便已經是連續第6個月下跌,創出2011年以來最長跌浪,今年以來累計下跌10%,上一次錄得全年下跌逾10%已是2002及2003年的事。

美元走弱,相對之下,人民幣自然轉強,在岸價(CNY)與離岸價(CNH)雙雙升穿6.6,以前者計,今年以來已經累升5%。不過,根據官方每週公布的 CFETS人民幣匯率指數,截至上週五(25日),人民幣兌一籃子貨幣仍然累跌1.13%。惟以經濟因素看,人民幣應該強過歐元,加上此前人人看淡人民幣,淡倉者眾,如今需要補倉,所以估計人民幣還有得升。

其實,早於一年前,官方已表明,不希望人民幣太過波動,結果想方設法作出干預,例如限制資本外流等;豈料直到今時今日,在經濟數據向好下,「穩定」才終於實現。

 

經濟向好 企業反底

事實上,儘管剛公佈的7月份數據,包括工業、投資、消費、出口等出現一定程度的放緩,但根據國家統計局資料,經濟平穩、穩中向好的態勢並沒改變,增速已經連續8個季度在6.7至6.9%的區間;而且,就業穩定,1-7月份全國城鎮新增就業855萬人,同比增加20萬人,完成全年目標任務的77.7%;再加上供給側改革成效顯著,各行各業的勢頭一片大好。

就連今年5月時看淡內地經濟前景,將中國主權債務評級調低至「A1」,成為28年以來首次的穆迪,本週三亦把內地今年經濟增長預測由6.6%上調至6.8%,明年則由6.3%上調至6.4%。而根據個人親身在國內所見所聞,隨着消費市場十分暢旺,下半年經濟增長分分鐘可「破七」。

經濟向好,企業自然賺得更多。中國財政部公布,今年1-7月,國有企業利潤總額1.66萬億人民幣,同比增長23.1%,利潤增幅高於收入6.6個百分點。當中,鋼鐵、有色等去年同期虧損的行業已扭虧為盈;煤炭、石油石化、交通等行業的實現利潤同比增幅較大。

惟其如此,今趟中資股票的升勢卻極不均勻,鋼鐵、煤炭等由於基數低,加上追反底,已經全面上升,而且升了幾轉;內房股亦節節上升,破頂再破頂,唯獨內銀股仍然大落後,相信下一浸升浪,很大可能由內銀帶動。

事實上,本週三齊齊公布業績的四大內地銀行,算是對辦。至截稿止,除建行(00939)外的其餘三大行都已公布數字。當中以工行(01398)較令人失望,半年純利1,529.95億人民幣,按年增長1.85%,貼近市場預測下限;不過,不良貨款率有所改善,由1.62%下降至1.57%。中行(03988)半年實現股東應享稅後利潤1,036.90億元,同比增長11.45%,達到預期上限。至於農行(01288)半年純利1,085.93億元,按年升3.3%,勝過市場預期。

在四大因素支持下,加上相信會有資金流出美股,而該些資金很大機會流入H股及A股,如果人民幣即使轉強,內地出口仍然強勁,個人認為A股「破頂」的機會相當高,隨時在12個月內發生。