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資金屬偏面 港股續慢牛

2017-11-17

《資本壹週》627期(2017年11月16日)

.港股短期內難以大跌,亦難以大升。
.長和市值很快將被新地、恒生趕過。
.兩大經濟體互「砌」,不會有第三大。

資金屬偏面 港股續慢牛
恒指緩步升穿29,000點後,本週三(15日)突然又單日回落300點。依照目前市況看來,港股未來應該不會大跌,不過,大升的機會亦不大,相信暫時只能繼續「慢牛」格局。

支持港股不會大跌的原因,是內地資金一面倒流入。本週三成交金額為1,151億,已連續8個交易日成交逾千億元。雖然透過港股通流入的金額連續兩日回落,但也保持在25億的水平。

根據滬港通本週迎來三週年之時,港交所(00388)最新的公布,截至今年10月31日,計及買入及賣出,港股通總成交額為33,270億元,為港股帶來了6,375億元淨流入;以日均成交額計,就由2014年的4.6億元,僅佔大市總成交的0.73%,拾級而上至最新的44.65億元,佔7.17%。

因此,港股通投資者持股總額亦節節向上,2014年底時只有130.9億元,翌年已急增近9倍至1,151.8億元,去年再跳升近3倍至3,644.2億元,及至今年10月底則再翻一番至8,088.1億元,即是佔港股總市值約2.5%。有媒體根據中央結算系統數據統計,可供上海及深圳投資者買賣的約500隻港股通股分中,北水持股逾5%的股分,共有149隻;持股超過一成者,亦有60隻之多。

細看港交所以持有總額排名的港股通股分,滙豐(00005)高踞第一,緊隨其後的是建行(00939)與工行(01398),市值高達36,380億元的「股王」騰訊(00700),也進佔「梗頸四」。

不過,流入港股的北水,不似是「大媽錢」,且看騰訊,去年年底時才不過190元,不足一年已經升了一倍,如此昂貴普通散戶應該不會再追,如今資金仍然高追,豈止看好前途般簡單,可能另有目的。滙控更加如是,尤其是集團在低位斬纜,賣掉蝕錢業務,否則在歐美經濟反彈時,業績便可來個大翻身,豈會大落後於同行,要靠裁員和回購來支撐。而內地資金源源買入,估計是與其在港業務舉足輕重,以及其發鈔銀行地位有關。

事實上,港股未能大升的原因,正是流入的資金,以北水為主,外資基金經理入市還不算踴躍,以致升勢主要集中在一撮股分身上,包括幾隻科技股——騰訊和蘋果概念股如瑞聲科技(02018)、舜宇光學(02382),以及滙控、友邦(01299),還有一些板塊如內房,以及供給側改革的鋼鐵等升了上去罷了。

這些股分已經上升了這麼多,即使再升一、兩成,恒指也難以大升;要港股大升,便要其他權重板塊如內銀,以及落後股分都升上去。然而,內銀面對網上金融的競爭,前景卻不被看好。至於落後板塊如本地地產股,也在樓價節節上升下無甚動靜,股價相對資產淨值仍然存在巨大折讓。當中,住宅銷售固然賺得暴利,就連商業物業,身價也水漲船高。好像金鐘遠東金融中心,據聞面積1.08萬方呎的33樓全層,近日以每方呎5萬元的高價賣出,猶勝皇后大道中9號。值得注意的是,遠金是以純建築面積計,皇九則存在水分。

且看長實(01113),以402億元賣出中環中心75%股益,就比賬面值高出一倍之多,集團2015年2月重組時,對中環中心所作的估值更僅為177億元。即使是長和(00001),升幅也落後大市。

按照超人近年的舉動,可看到他是在賭博,對香港以至中國經濟不再像以往般大承諾,寧願將資金轉投外國的資源項目,以致長和系從前屬於進取型股票,如今已變成防禦性。依照目前勢頭看來,長和市值很快便會被新地(00016)及恒生(00011)趕過,而此乃從未試過的。

A股H股比美股更應升
事實上,超人這鋪很可能押錯,且看國家主席習近平出席APEC第25次領導人非正式會議,就完全將美國總統特朗普比下去。譬如特朗普繼續高舉「美國優先」的大旗,否決多邊貿易協定,重申美國「不會再加入任何讓我們綁手綁腳、犧牲主權的大型貿易協定」,習近平則強調經濟全球化,未來要更開放包容,普惠平衡,公正共贏,盡顯泱泱大國之風。

更重要的是,習近平提出的中國特色社會主義,只要同是共產主義的越南、老撾一跟,加上「一帶一路」的貫通,而菲律賓等亦已靠向中國,美國的圍堵中國策略,便會行不通,東南亞只剩新加坡,已經無用,即使拉攏印度,再加上澳洲,還何圍之有?

依此看來,全球兩大經濟體互「砌」之下,便不會有第三大,意思是說,中美的經濟規模,將會遠遠超過第三位,第三位完全沒有追上來的機會。如是者,上升的股市,應該是A股及H股,美股則不應該升。同樣道理,就算現時美股回落,A股亦未必回落,始終市底頗低,上次政府鼓勵人民投入股市,結果炒得過了火;

之後一,又跌得過了火,到現在仍未敢入市。
話說回頭,特首林鄭月娥在今次APEC會面中的位置亦甚突出,除了期間坐在習近平旁邊,還分別與越南總理阮春福和泰國總理巴育舉行雙邊會面,完全突顯了「一國兩制」的實踐。其實,林鄭運氣相當好,在前任政府做了部分難做的工作,以及中央的布局下,加上庫房有錢,她只需要專注經濟發展,以及增加土地,便一定有好成績。

南華證券錢莊
港股對北水的依賴愈來愈大,但近兩日(14至15日)南下北水明顯減少,以致這兩天大市見壓力,尤其週三(15日)恒指失守29,000點關,跌300點至28,851點收市。週二及三的北水分為24.99億元及25.53億元,加起來的總額都不及週一的50.68億元多。而上週的平均流入額則達41.81億元。

回顧投資組合,上期決定沽出領展(00823),雖然其後(9日)反彈,仍然維持原判。事關當初買入領展,無非因為其乃全港商場最大業主,所持有的商場,覆蓋不足全港人口一半,也有四成;然而,集團後來將商場翻新、增值後,卻不斷將之出售,而非在其上加其他,因此買入的初衷已不再。

另外今期本欄決定沽出兩隻內銀股——中國銀行(03988)及建設銀行(00939)換馬買入恒生銀行(00011)及友邦保險(01299),因為前兩者須面對網上金融的競爭,而現價亦算是高位,至於後兩者則受惠中國開放金融市場,產品在港具競爭力者就有着數。最後亦考慮沽出長和,不過未有替換心水,暫時留低。

每週焦點
內地公布將大幅度放寬金融業包括銀行業、證券基金業和保險業的市場准入限制,市場憧憬放寬後國際金融企業可加快在內地的發展步伐,故刺激股價上揚,而近年積極拓展內地保險業務的友邦(01299)升勢最凌厲,股價創67.45元高位。市場預期在新措施下,友邦未來可陸續拓展更多範疇的牌照,令友邦於中國市場未來潛在價值得以反映。

在港上市的公司中,除友邦最直接受惠之外,具備跨境服務能力、在亞洲經營已較成熟的特定金融機構將迎來業務機會。其中,滙豐銀行(00005)、恒生銀行(00011)等,都備受看好,可在中國內地市場進一步拓寬投資、打開渠道。

一週重點新聞
.國家統計局公布,今年1至10月,全國固定資產投資按年增長7.3%,增速較1至9月回落0.2個百分點,創1999年12月以來近18年新低。

.國家信息中心首席經濟學家祝寶良認為,下階段中國經濟將面臨向下壓力,建議明年GDP增長目標定為6.5%左右。

.美國總統特朗普要求,要將稅改與廢除奧巴馬醫保部分條文捆綁,取消個人強制購買醫保。負責賦稅事務的眾院籌款委員會主席布雷迪表示,對此仍在考慮中。

.騰訊(00700)公布今年第三季業績,盈利按年大增69%至180.1億人民幣,遠勝市場預期的增長48%。季內收入652.1億元,按年增長61%。

.阿里巴巴雙11購物節週六凌晨結束,商品成交總額(GMV)再創新高達1,682.7億人民幣,按年增長39%。

.空中巴士與美國私募基金Indigo Partners達成協議,Indigo Partners會購入273架A320 neo及157架A321 neo,標價達到495億美元,或成航空史上最大宗交易。

.航空貨運市場回暖,國泰(00293)落實向DHL集團收購其華民航空的40%股權,代價為3,626.8萬元及華民航空少數權益應佔保留盈餘,交易料明年底前完成,華民將成為國泰全資子公司。

.內地家電生產商海信集團旗下「海信電器」,與東芝株式會社聯合宣布,海信將斥資129億日圓收購東芝電視機事業子公司「東芝映像解決方案」的95%股權,同時取得東芝電視全球40年品牌授權,預期在明年2月底前完成交割。

.跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議(TPP)在美國缺席後,餘下11國確認TPP不會胎死腹中,並決定將協議易名為「跨太平洋夥伴全面及進展協定」(CPTPP)。

.地政總署公布,長沙灣興華街西對出住宅地終以172.88億元批出,每呎樓面地價達17,501元,奪標公司為世茂房地產(00813)、信置(00083)、會德豐地產、爪哇控股(00251)及嘉華(00173)聯盟的財團,而投得毗鄰酒店地的新地(00016)則大熱倒灶。

.截至上週五,長實(01113)住宅銷售套現500億元,為集團新高紀錄;若計及中環中心的402億,套現金額則900億,創全港歷史新高紀錄。
未來一週美國將公布多項重要經濟數據,週四會有11月費城製造業指數,市場估計會回落至正24;同日亦有另一個製造業數據,上月工業生產估計按月升幅擴大至升0.5%。樓市數據方面,週四亦會公布11月反映房屋建築商信的房屋市場指數,估計維持68。
此外,10月新屋動工數據將於週五公布,市場估計按月會增加3.3萬間至118萬間,而同期的建築批則估計按月增加1.5萬張,錄得124萬張。

文章來源Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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