新股報告: 中國鐵塔 (788 HK)

中國鐵塔 (788 HK)
CHINA TOWER

全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商 – 據沙利文報告,截至 2017 年 12 月底,按站址數量、租戶數量和收入計,公司是全球規模最大的通信鐵塔基 礎設施服務提供商。截至 2018 年 6 月 30 日,公司運營和管理 189.8 萬個站址和 服務 278.4 萬個租戶;截至 2017 年 12 月 31 日,以收入計,公司在中國通信鐵 塔基礎設施服務市場中的市場份額爲 97.3%。

向內地三大通信運營商提供服務 –公司向內地三大通信運營商,既中國移動 (941 HK)中國聯通(762 HK)中國電信(728 HK)提供站址資源及相關服 務。於 2018 年首季,公司來自中國移動、中國聯通和中國電信的收入分別佔總 收入的 54.9%、22.5%和 22%。同時,三大通信運營商爲中國鐵塔的大股東,隨 全球發售完成後,中國移動,中國聯通,中國電信分別持股 28.5%、21.1%和 20.9%。據沙利文報告,截至 2017 年底,三大通信運營商在中國移動通信市場 的份額合計約爲 100%。此外,中國通信用戶和人均移動流量數據均處於快速增 長階段,預計 2022 年中國移動通信用戶將達到 15.6 億;2017 年至 2022 年人均 移動數據流量複合年均增長率將爲 35.9%,並將於 2022 年增長至人均 80.5GB 每 年。由於用戶數和人均流量增加,2017 年至 2022 年,中國通信鐵塔基礎設施市 場規模預期將由人民幣 706 億元增至人民幣 1,091 億元,複合年均增長率爲 9.1%,前景良好。

公司收入增長較快 –公司總收入於2015年、2016年和2017年分別爲人民幣88 億,560 億和 686.7 億元,三年複合增長率爲 179.3%。公司 2018 年半年收入爲 人民幣 353.4 億元,同比上漲 6.2%。公司主要收入來自宏站業務,2018 年首季 宏站業務收入佔公司總收入的 99.5%。宏站業務既公司向通信運營商提供包括鐵 塔及機房或機櫃在內的站址空間,並裝載其天綫或其他宏站設備。通信運營商 能够通過宏站業務實現移動通信網絡在中國的廣泛覆蓋。此外,公司跨行業站 址應用與信息業務分部雖然佔比較小,但是增速很快,2016 年、2017 年和 2018 年首季分別錄得人民幣 1,900 萬元,1.7 億元和 1.1 億元;該分類累計簽約客戶 數量從截至 2016 年底的 281 個增長至截至 2018 年 6 月底的 57,442 個,成爲公 司新的增長點。另外,公司業務發展依賴於較大的資本開支,2016 年、2017 年 及截至 2018 年 3 月 31 日止三個月,資本開支分別為人民幣 6,410.3 萬元、人 民幣 438.4 億元及人民幣 38.3 億元。此外,公司 2016 年、2017 年和 2018 年首 季 EBITDA 率保持穩定,分別爲 58.8%、59.3%和 58.7%。公司管理層表示,今 後或以不低於年度可分配淨利潤的 50%的派息率。

公司未來的發展策略
1)通過發揮與通信運營商網絡規劃協同的站址規劃優勢等提升站址共享水平, 降低成本;並提供更優質、更高效的服務鞏固塔類業務的領導地位。
2)充分發 揮其在地鐵、高鐵、高速公路等重點場所的統籌作用,研究新産品和技術解决 方案以發展室分業務。
3)積極開展退役動力電池梯級利用,探索將退役動力電 池取代鉛酸蓄電池。同步開展太陽能、風能等新能源與梯級電池相結合的系統 化能源應用。

主要風險因素
塔類業務爲公司主要收入來源,行業的增長情况對公司業務的影響較大。
主要客戶來自三大通信運營商,較爲單一,若其主要客戶運營發生問題, 則對公司影響較大。
定價直接影響公司盈利情况,若預估成本遠超於實際成本,或無法將成本上漲轉嫁給客戶,使定價不能和實際成本相匹配,則對公司業績起到直接影響。
業務爲向客戶提供基礎設施,相關設施如受自然灾害,系統攻擊,電力事故等導致服務中斷,則或會對公司産生不可估量的影響,公司過往尚未經 歷任何重大服務中斷事件。

權益披露:
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