華潤醫藥 (3320 HK):製藥業務表現強勁

華潤醫藥 (3320 HK)的製藥業務是集團最賺錢的業務,在2017年中期毛利76.3億港元(港元下同),增長7.8%,佔總毛利的60.9%,毛利率60.1%。毛利提升的原因是產品組合優化、以及生產流程的持續改進。期內研發支出為3.975億元,佔總收入0.5%;集團與中國科學院、清華大學等合作夥伴開展多方位戰略合作,治療領域涉及抗腫瘤、自身免疫性疾病、抗感染、呼吸系統等,並引進具有臨床價值和市場價值的在研產品。

 

分銷業務佔總毛利的35.8%,毛利率6.4%。集團完成在江西、海南、青海、新疆四個空白省份的分銷業務佈局,並在重點省份加快網絡滲透。集團醫藥分銷網絡已覆蓋至全國27個省、直轄市及自治區。集團累計向超過200家醫院提供醫院物流智能一體化(HLI)服務,並積極開展區域藥品智能化管理(NHLI)項目。零售業務的毛利率跌至17.2%, 主要是利潤率相對較低的高值藥品直送 (DTP) 業務的快速增長,而此業務有助拉動其他藥品的銷售。期內,集團共有745家零售藥房, DTP藥房已達81家,覆蓋44個城市。

 

華潤醫藥在2017年中期股東應佔溢利18.1億元,增長10.7%。預料「兩票制」對醫藥流通行業的影響將在未來兩年體現,合規經營的大型流通企業將受益於新一輪的行業整合機會,集團有望受惠。參考彭博數據,集團2018年的預測每股盈利為0.625元,參考內地同業如柳州醫藥 (603368 CH)及湖北濟川藥業 (600566 CH)等的平均預測市盈率為17.7倍,推算目標價為11元,潛在升幅約20%,建議買入

 

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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