雅生活服務(3319):中國物業管理服務供應商

雅生活服務(「集團」)主要業務為物業管理服務、外延增值服務及社區增值服務,集團2018年盈利8.01億人民幣(人民幣‧下同),按年升1.77倍,較市場預期高。盈利增長主要是受收入及毛利率提升所帶動。期內收入33.8億元,按年升91.8%,集團。其中物業管理業務收入較去年同期增長34.8%至人民幣16.2億元,佔集團總收入48.1%。集團在管面積按年增加76.4%至1.38億平方米,來自兩大股東雅居樂(3383 HK)及綠地(600606 CN)的在管面積分別按年增加14.2%及76.2%;來自第三方項目的在管面積按年增加66.9%。集團積極進行區域性企業的併購,提升第三方項目的在管面積佔比,降低對兩大股東的依賴,擴大物業管理服務在管面積的規模。年內收併購項目及第三方項目貢獻約61.7%的總在管面積,較2017年提升19個百分點。集團此前已訂立中期目標,期望至2020年在管面積可達3億平方米,至2022年增至5億平方米。

外延增值服務及社區增值服務收入分別較去年同期增長2.2倍及1.8倍至人民幣14.6億元及2.9億元,其毛利率分別為47.7%及50.9%。外延增值服務主要包括提供給開發商的案場物業管理、營銷服務及驗房服務。而社區增值服務主要包括生活及綜合服務,社區資源及家裝宅配服務。集團在管面積的增長迅速將有助帶動增值服務的收入增長。2018年外延增值服務及社區增值服務收入佔總收入43.3%及8.6%,較2017年提升17.6及2.8個百分點,帶動集團整體毛利率上升4.7個百分點至38.2%。

集團未包括特別股息的派息比率為24%,派息比率較集團較早前的指引相若,而包括特別股息的派息比率為48%;未包括特別股息的周息率為1.3%,較同業碧桂園服務(6098 HK)的0.7%高。在現金充裕的情況下,集團亦希望維持較高的派息比率。市場預測集團2019年盈利爲10.18億元,按年增長27.1%,預測市盈率為14.78倍。2019年,2020年及2021年預測每股盈利為0.797元、1.041元及1.432元,平均增長率為32.2%,以0.5 PEG為基礎,推算目標價為15港元,較現價有約12%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載

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