美代表訪華 中國勢讓步

《資本壹週》651期 (2018年5月3日)

.在「中國製造2025」的領域上,中國不再進行補貼也無所謂。
.汽車市場開放,內企亦不用怕,因為本地汽車水平已經很高。
.人幣不可一次過升值,卻可循序漸進未來五、六年每年升5%。

中美「貿易戰」每週都有新進展,忽晴忽陰,今個星期就是今明兩日(3及4日)美國貿易代表團訪華,雙方可能就此達成協議。

今次美國代表團的7位成員相當重量級,包括財長姆努欽、商務部長羅斯、貿易代表萊特希澤、國家經濟委員會主席庫德洛及副主席艾森斯塔、國家貿易委員會主席納瓦羅,以及美國駐華大使布蘭斯塔德。中國方面,則預料會派出國務院副總理、中財辦主任劉鶴,以及國家副主席王岐山進行談判,有消息甚至指,國家主席習近平將會親自接見。

姆努欽已事先張揚,今次談判將會聚焦強制技術轉移、知識產權盜用,以及外資企業准入中國市場等問題,以解決雙方貿易的不平衡,縮減美國對華貿易赤字;而本欄早已指出,預期中國在不失面子的情況下,將會作出讓步。

當中,高科技方面,美國一定不會退讓,因為此乃中國從後趕上,取代美國成為全球最大經濟體的重要一環;不過,雙方科技貿易完全斷裂卻不可能,因為牽連甚廣,全球經濟都會受到衝擊,相信美國最後將會提高知識產權費用,要中國付多些錢。因此,就連中興通訊(00763),雖然牽涉到違反制裁條款輸出產品及技術予伊朗,但估計7年封殺令也會解決,最後以巨額罰款了事。

至於美國指摘,中國藉着不公平的補貼,在鋼、鋁及太陽能產業上已傷害到美國企業,不能再讓同樣情況發生在「中國製造2025」的領域上,其實中國不再進行補貼也無所謂,因為政府無須自己出手補貼,只要一聲號令,已經會有很多資金,包括國企,以至民企,投入相關領域。這正是集權的威力,乃美國不能比。

開放市場 內企不怕
開放市場方面,中國一直都選擇性地開放市場,而開放得出來,對外資也無用。譬如快餐業,麥當勞早於1990年已經進入大陸市場,之後廣開分店,多達2,500間,但最後還不是要賣給中信(00267)?

金融市場亦不在話下,已在香港立足的滙控(00005),在內地的發展也如拉牛上樹,因為一眾內地銀行已經壯大,甚至獨當一面,根本不怕外資來搶生意。且看四大內銀——工行(01398)、農行(01288)、中行(03988)及建行(00939),齊齊晉身去年全球最賺錢企業頭十位,當中,工行更成為全球最賺錢銀行。

所以,習近平在博鰲論壇上預告未來將會開放汽車市場,內企亦不用怕,因為本地汽車水平已經很高。根據中國汽車工業協會統計,2017年大陸汽車分別產銷2,901.5萬及2,887.9萬輛,年增長3.2%及3.0%,連續9年成為全球第一。當中,淨計乘用車,中國品牌共銷售1,084.67萬輛,同比增長3.02%;佔乘用車總銷售的43.88%,年比增加0.69個百分點,反觀德、日、美、韓和法系乘用車的佔比,則為19.62%、17.01%、12.30%、4.63%和1.84%。相信即使開放市場予外資,受到較大影響的,是大馬力汽車,而此類車種只佔銷售的很少部分。

人幣升值 一舉兩得
除了開放市場,本欄認為,中國另一讓步,還會在容許人民幣升值。不過,直到今時今日,似乎還未有人提過。這是否代表中央不願意見到人民幣升值?相信並不盡然,因為中國經濟總量要追上美國,淨靠實際增長可能要等上十年八載,但如果再有人民幣升值推上一把,就能加快實現。

然而,升值卻不可以一次過,否則便很大鑊——已有前車可鑑,日圓在八十年代中簽訂《廣場協議》後大幅升值,兌美元3個月上升了20%,3年更升了86%,便引發了後來日本經濟的迷失20年。

因此,相信中央只會讓人民幣循序漸進地升值,譬如未來五、六年,每年升值5%,即是合共升值三成,再加上每年6.5%的經濟增長,到2025年前,中國便能成為全球最大經濟體。既然如此,作為投資者,便應該買人民幣。

議員質素 每況愈下
講完此等影響全球的中美貿易風波,不如講講香港立法會茶杯裏的風波,所講的是民主黨立法會議員許智峯,涉嫌在立法會內強搶政府女行政主任手機,因為懷疑對方侵犯議員私隱。事件固然引來建制派窮追猛打,最好最後可以將之DQ,就連民主黨都似乎與之劃清界線,凍結其黨籍之餘,前主席劉慧卿更直指許智峯不適合再留在民主黨及擔任立法會議員。

撇開各黨各派的行動策略不談,淨計許智峯的行為,已反映出本欄此前對新一屆立法會議員的評價——質素每況愈下,青黃不接。這還不特止,此情況還見於各政黨,無論反對派,抑或建制派,統統如是,新一輩遠遠不及老一輩的「老差骨」。

事實上,泛民主派的立法會議員,行為、言論愈來愈「肉酸」,好像沒甚讀過書似的,只剩公民黨幾個有讀過書;需要強調的是,這不關是不是律師事,雖然,以前民主黨出身法律界的,又的確有紋有路得多。人才欠奉,錢財亦欠奉,難怪泛民氣勢一落千丈。

南華證券錢莊
過去一個星期,港股並沒因為臨近五.一小黃金週、港股通暫停而淡靜下來,相反,以4個交易日計,卻上升了接近400點;期間,本週一(4月30日)假期前,在A股休市下,恒指單日更升超過500點。

展望未來,相信隨着A股獲納入MSCI指數,當炒主題之一,將會是A、H差價收窄,例如銀行、航空、鋼鐵等,近日已見H股折讓不斷縮細,問題只是收窄的形式。可能是H股跌得少過A股,或者是H股升得多過A股,皆可以令差價收窄。現時內航H股折讓仍達兩成多至三成,內銀則只得一成左右,估計H股會再上一上,否則,穩陣者也可以套戥。

每週焦點板塊 – 內銀
多隻內銀近日先後公布首季業績,其中,工行(01398)首季純利788億人民幣,升4%;農行(01288)首季純利逾587億人幣,升5.4%;中行(03988)首季純利490億人幣,升5%;建行(00939)首季淨利潤升5.4%,至738.2億人民幣。

內銀今年首季業績符合預期,整體而言,淨利息收入及利潤增速較2017年快,資產質量持續改善。在流動性偏緊的背景下,四大國有商銀在營收增速上表現優於股份行。

事實上,內地大型銀行仍將受惠於淨利息收益率擴闊,及信貸成本下降。此外,人民銀行4月23日公布降低存款準備金率100點子,市場估計未來降準陸續有來,料2018年內進一步下調200點子。人行下調存準金率可令銀行淨息差進一步擴闊。

另外,內地資產管理新規延長過渡期安排至2020年,相信有助減少對市場衝擊,對內銀影響正面。

每週重點新聞
.歐盟統計局公布,歐羅區首季國內生產總值(GDP)初值按年增長2.5%,按季增長0.4%,兩者均符合預期,另歐羅區3月失業率為8.5%,亦與預期相同。
.國際貨幣基金組織有官員表示,沙地阿拉伯需要今年油價平均達到每桶85至87美元,才能平衡其國家預算。
.中美洲國家多米尼加宣布與台灣斷交,改與中國建交,是兩年來第三個棄台投陸的國家,而台灣「邦交國」減剩19個,是歷來最少。
.據中國基金報報道,被稱為「國家隊」的證金公司、中央匯金、外管局旗下3大投資公司,以及5大國家隊公募基金,截至首季持倉市值約1.2萬億人民幣,期內淨減持244億元,持倉股分超過1,100隻。
.一連3天的五一黃金週假期吸引大批內地客訪港,入境處於首兩日錄47.5萬內地旅客人次訪港,按年增加23.1%。
.地政總署公布,嘉民集團以逾27.8億元投得屯門小冷水物流地皮,每方呎樓面地價約3,228元,符合市場預期。
.運輸及房屋局公布,截至今年3月底,未來3至4年的一手私人住宅潛在供應量錄9.6萬伙,按季減少1,000伙,屬去年第三季後再度錄得下跌,亦跌至近一年新低。
.差估署公布《香港物業報告2018》指,去年整體私樓空置率3.7%,涉及4.3萬伙,其中4成為同年落成的新樓,扣除後實際空置率僅2.3%,創1994年後、近23年新低。

未來一週,美國經濟數據焦點便是週五出爐的4月非農就業職位報告,市場料增加19.5萬個,同期的失業率估計回落至4%,而平均時薪預料按月升幅收窄至0.2%。而週四則有國際貿易收支,預料3月美國錄得500億美元貿易逆差;同日亦有3月的工廠訂單,估計由升幅擴大至升1.4%。另供應管理協會亦會公布反映服務業表現的4月非製造業指數,估計輕微回落至58.1。

文章來源:Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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