建設銀行(939)的主要業務為在中國提供商業銀行產品及服務,是內地四大國有銀行之一

建行在2017年首季錄得淨利潤人民幣700億元,按年增長3.0%,撥備前盈利按年增長 7.9%,主要得力於非利息收入增加和營改增令成本按年減少。淨利息收益率呈回穩跡象,首季回升10個基點至 2.13%。加上貸款結構調整,企業貸款恢復增長,尤其是基建貸款,支援今年貸款持續增長。建行核心一級資本充足率為 13%左右,為行業中較高者,未來有望保持派息比率於30%。
 
建行首季淨利息收入人民幣 1,069 億元,環比升5%,但同比跌 1%,主要由於首季淨利息收益率按季回升10個基點至 2.13%。淨利差擴闊4個基點,可見資產收益率上升較資金成本為快。營改增影響將於 2017 年下半年消除, 顯示淨利息收益率有進一步回升空間。
 
建行首季貸款增長按季上升 3.5%,與銀行業 4.0%貸款增長大致相若。從結構上觀察,建行首季減少了票據貼現,卻加快了企業貸款,增幅高達 5.8%。建行首季個人貸款高速增長 5.4%,2017年首季中國個人房貸增長 6.4%。
 
建行首季不良貸款資產增人民幣58億元或 3.2%至人民幣1,845億元,是連跌兩季後首度回升,不良貸款率仍維持在1.52%,優於同業平均之1.74%。然而,建行首季大幅提高減值損失至人民幣 353 億元,即信貸成本 116 個基點,較 2016 年同期的人民幣 270 億元,即信貸成本 100 個基點還要高,首季撥備覆蓋率回升至較高的 159.4%,較2016年的 148.8%至151.7%為高。
 
以彭博提供的市場預測計算,2017年周息率約5.1%。考慮到2017年平均股本回報率14.3%,而預測市盈率5.9倍和預測市賬率0.81倍,估值吸引。我們以其過去三年平均市賬率加一個標準差即0.89倍,以及2017年預測每股帳面值人民幣 6.945元計算,目標價6.95港元。
 
(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
 
娥姐心水股於每週港股第一個交易日刊載
 
 
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