美元見頂 買人幣英鎊

《資本壹週》585期(2017年1月19日)
 
-美元不應該強,因為特朗普不希望它強。
 
-人民幣不應該跌,因為高增長、高順差。
 
-英國脫歐後,經濟發展隨時巴閉過以前。
 
繼續展望2017年投資市場,共有三個「不應該」,就是美元不應該強、人民幣不應該跌,以及英國經濟不應該差。
 
本欄早已指出,美元近期的強勢,實屬「不應該」,因為候任總統特朗普是一個生意人,不會希望美元節節上升,否則其提出的政策——增加出口,改善貿易赤字,以及吸引美國企業回流,螞蟻搬家將資金搬返美國,怎能成事?
 
結果,特朗普近日接受《華爾街日報》訪問時真的直言,美元過於強勁,因為中國在壓低人民幣匯率,以致美國企業難以跟中國對手競爭,「這在扼殺我們」,一反過去新政府往往支持強美元,認為符合美國利益的傳統。
在特朗普「出口術」後,曾經升至逾14年高位的美元,立即調頭向下,單日跌逾1%,美元匯指更加跌穿101,低見100.26,至逾6個星期低位。不過,本欄認為,美元距離合理水平,還要再跌5至7%。
 
 
高增長 高順差 支持人民
 
隨著美元回落,人民幣便應該呈強。而事實上,從基本因素看,經濟高增長、貿易高順差,人民幣何來下跌的理由?
 
先看經濟增長,雖然已不復當年勇,達到雙位數字,近年並且徐徐回落,不過比起全球其他經濟體,仍然屬於高增長。本週國家主席習近平訪問瑞士時就提到,預期內地2016年經濟增長為6.7%。從實際的增長總量計,更是驚人,國家發改委主任徐紹史上週透露,2016年中國GDP總量將突破70萬億人民幣,增量約5萬億,足足相當於1994年的經濟總量,亦相若於2015年世界銀行公布的GDP排名榜中,第20位國家的GDP。
 
而據路透社引述政策消息人士指,中央高層領導人在12月中的中央經濟工作會議上,把今年的經濟增長目標定為6.5%,與社科院的預計一樣,雖然差過舊年,但已遠遠拋離IMF《全球經濟展望(2017年1月)》中,全球經濟2017年將增長3.4%的預期。
 
 
走資非撤資 中資走出去
 
同樣地,中國貿易順差雖然有所回落,不過仍然高企。根據海關總署最新數據,2016年中國貨物貿易進出口總值24.33萬億人民幣,較2015年同比下降0.9%;貿易順差雖然收窄了9.1%,仍達到3.35萬億人民幣。
而且,以全年走勢看,貿易順差正在不斷改善中,第一季進出口值明顯下降,至第二季開始企穩,第三、四季更持續實現正增長,全年呈現前低後高、穩中向好走勢。
 
至於所謂走資,並非外資撤走,而是因為中資企業頻頻「走出去」,進行投資甚至併購所致。根據商務部初步統計,2016年1至11月,中國企業境外併購交易金額達824億美元,已經大大超過2015年全年的544.4億美元規模,再創歷史紀錄。
 
普華永道發布的《2016年中國企業併購市場回顧與2017年展望》報告更指,2016年中國企業海外投資增幅達142%,海外併購投資金額增長246%,至2,210億美元。有關資金並非泥牛入海。
 
 
英鎊跌過籠 成投資首選
 
因此,人民幣可以看好。另外,英鎊更是外幣投資首選,因為自從公投脫歐以來,英鎊跌跌不休,兌美元由1.6的水平跌到落來,已經跌過了籠,只要結果不如想像般差,絕對有權鏟上新高。
 
且看英國首相文翠珊本週二(17日)發表脫歐講話,表明英國將「硬脫歐」,不會「半脫半留」,不過一切須待國會投票通過,在制訂方案時也會先考慮蘇格蘭和威爾斯議會的要求,被視為「留一線」,英鎊應聲反彈近3%,兌美元由1.2的低位,急升至最高的1.2410,創下金融海嘯以來8年最大單日升幅。
 
事實上,在經濟發展上,英國脫歐之後,隨時會巴閉過以前,而歐盟則會輸。因為英國經濟以服務業為主,並非像德國般,靠製造業發圍。根據最新數據,英國第三季經濟增長為0.6%,當中服務業便是GDP構成的最重要部分,佔比高達8成,成為當季經濟增長的主要動力,期內增幅高達2.6%,金融業的增長亦達0.8%。正如倫敦的國際金融中心地位,並非因為身為歐盟成員國的緣故,而是本身做得好、具有優勢,豈是法蘭克福所能取替?
 
此外,特朗普表示,已邀請文翠珊在他就任之後不久赴美與他會面,時間更是在數週之內,目的是希望向英國提供一個快速而公平的貿易協議,讓英國脫歐成為一件「妙不可言的事」,因為一提到歐盟,就想到德國,基本上整個歐盟就是為德國服務,所以覺得英國脫歐十分明智。換句話說,美國未來的策略,是捧英壓德,還有扶俄,以免俄羅斯與中國靠攏。
 
隨著全球經濟向好,香港亦不會差到哪裏去,尤其是樓市,除了此前提及的四大成本,包括地價、建築、補貼、「人頭」,節節上升,推升樓價之外,市場還忽略了一大需求,就是如果內地居民認為,香港在中國最宜居城市排名當中名列前茅,便會洶湧來港買樓!
 
如果內地發展商看清了這趨勢,便會更加在港搶地。且看去年大陸頻頻誕生地王的經驗,內房追高地價,一追追個5成、8成都不出奇,到時地價大幅飆高,樓價更加沒有大跌的空間。
 
 
南華證券錢莊
 
港股成交依然不高,依照走勢判斷,似乎是想向上;如果恒指升到上23,500點,以及國指升到上10,000點,而成交量大增的話,港股便很大機會回落,否則,便壓力不大。
 
值得注意的是,A、H股差價不斷收窄,且看四大國有銀行,差價已經收窄至一成左右;計及交通銀行(03328),也只在一成四水平。
 
此外,馬鋼(00323)更是來勢洶洶,A、H差價已經追近到20%,向著鞍鋼(00347)的15%進發,兩者隨時看齊。
 
如果投資者認同A、H差價收窄是趨勢的話,不妨沽A股、買H股。
 
 
每週焦點——內銀
 
內銀股一直是北水追捧的對象,原因是派息吸引,加上在港上市的內銀H股,相對A股價格有一定折讓,既然是同一間公司,內地投資者當然投向股價有折讓的H股。
 
近日內銀H股反覆向上,A、H股差價亦開始收窄,去年6月期間,四大行工行(01398)、農行(01288)、中行(03988)及建行(00939),A、H差價超過一成,當中差價最大的農行,H股較A股有24%折讓,工行H股較A股折讓20%,中行18%,差價最少建行亦有10%,而交通銀行(03328)折讓亦有24.5%。
 
隨著資金持續流入內銀H股,四大行的A、H差價已大幅收窄,大部分在10%以下。
 
本欄早已指出,去年A股入「摩」夢碎,A、H股之間存在龐大差價,相信是當中的主要原因,否則如何計價,用A股股價,還是H股股價?因此A股要再次闖關獲納入MSCI,就要解決同股不同價的問題——A、H股股價需要接軌。
 
 
一週重點新聞
 
.國家主席習近平出席世界經濟論壇年會時強調,要旗幟鮮明反對貿易保護主義,貿易戰的結果只能是兩敗俱傷,同時又明確指出,中國無意通過人民幣貶值提升貿易競爭力,更不會主動打貨幣戰。
 
.世界銀行發表報告稱,雖對中國房地產市場的擔憂有所增加,但中國經濟轉型仍將繼續推進,故料今年中國經濟有望增長6.5%,明年增速則放緩至6.3%。
 
.IMF預料,今年本港經濟基調依然穩定,隨著全球經濟復甦,中期而言經濟增長更快,明年料加快至2.4%,2019年更會回升至3%。
 
.深圳地鐵決定以371.7億人民幣買入15.31%萬科A股股權,成為第二大股東。
 
.百度宣布,任命陸奇為集團總裁兼首席運營官(COO),負責產品、技術、銷售、市場和運營,立即生效。陸奇此前任微軟全球執行副總裁,被稱為「微軟最有權勢的華人」。
 
.法巴證券認為,香港樓市的供應存在不確定因素,雖然政府推行辣招,但料未來3至5年樓價仍維持上升。
 
.地政總署公布,去年第四季涉及補地價收入約為66.2億元,較去年第三季的5.1億元按季增12倍,金額亦創近5季新高。
 
.港鐵黃竹坑站第一期正式招收意向,市場估值介乎80.77億至98.08億元,每方呎樓面介乎1.4萬至1.7萬元,將於下週一截收。
 
.長實地產(01113)宣布,將聯同長建(01038)及電能(00006)收購澳洲能源公用股DUET,涉資達74億澳元,非地產業務進一步擴大。
 
下週美國於週四將公布12月的新屋動工,市場預料較對11月增加10萬間至119萬間。而同期的建築批則估計按月增加1.3萬張,錄得122.5萬張;同日亦有費城製造業指數,有分析估計1月回落至正16。
此外,中國週五亦有重要經濟數據公布,週五會有去年第四季及全年經濟增長數據,市場普遍預期2項數據均會為6.7%,是26年來增長最慢的一年。
 
文章來源:《資本壹週》
 
 
吳鴻生:南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文:《資本壹週》總編輯

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