信義玻璃(868):玻璃行業需求復甦

信義玻璃(「集團」)是全球領先的綜合玻璃製造商。隨海外市場重新開放、供給側改革、碳中和政策及新建環境樓宇竣工,中國玻璃行業在新冠疫情過後強勁反彈。2021上半年,受惠於集團策略性提升產品組合,並增加具附加值及結構升級的玻璃產品、持續擴大浮法玻璃產品組合,及嚴格控制生產成本,錄得盈利53.8億港元,按年增2.9倍,創歷史新高;每股基本盈利133.4港仙,派中期息每股66港仙,較去年同期派息每股17港仙大幅增長。

2021上半年,集團總營業額按年增90.3%至135.8億港元,整體毛利率增18.8個百分點至53%。其中浮法玻璃營業額佔比70.9%,按年增1.4倍至96.3億港元,分部毛利率大增30.4個百分點至55.3%。隨著下半年旺季來臨,在現時的國家政策下供給端未見明顯增長,預期將對浮法玻璃強勁的價格表現構成支撐。汽車玻璃營業額佔比19%,按年增19.6%至25.8億港元,分部毛利率增2.6個百分點至49.3%。期內因疫情受控,主要海外國家重新開放經濟及社會活動,雖國際航運及相關費用上升,但隨海外防疫措施放寬,帶動汽車玻璃需求復甦。按銷量計,集團的汽車玻璃佔全球汽車玻璃替換市場超過25%;全球汽車玻璃替換市場已重拾穩步增長,集團業務憑藉規模化優勢有望進一步增長。建築工程玻璃營業額佔比10%,按年增45.4%至13.6億港元,分部毛利率微跌1.7個百分點至43.9%。隨更多建築工程採用國家綠色政策所支持的節能、隔音及高附加值建築工程玻璃,刺激單中空、雙中空及中空夾層鍍膜玻璃產品的需求,價格亦有望隨原片漲價而抬升,集團的建築工程玻璃業務前景有望持續得到支持並穩定向上。

集團位於廣西北海及江蘇張家港的第一期生產線均於去年下半年全面投產,加強了集團在中國東部及西部的市場覆蓋。北海綜合生產大樓及營口綜合生產大樓二期項目的建設將於今年下半年展開。市場預期集團2021年盈利為117億港元,按年增82.3%,上半年已完成46%;預期調整後盈利亦增82.3%至116.8億港元。預測周息率為4.6%。

以市盈率12.8倍(過去兩年均值加一個標準差)及2021年預測每股盈利2.76港元作估算,推算目標價為35港元,較現價有約13.8%潛在升幅。

 

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南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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