中升控股(881):擴經銷網絡,新車銷量增

中升控股(「集團」)2021上半年新車銷量為27.6萬輛,按年增40%;其中豪華品牌新車銷量按年增45%至16.2萬輛。有利供需條件亦令新車成交量的毛利率有所提高。期內二手車交易量為6.7萬輛,按年增64%;受二手車交易業務佣金增加及汽車金融帶動,增值服務收入增長。此外,集團售後服務入場台次穩步增長,售後服務的毛利率亦有所提高。故集團預期2021上半年盈利將較2020年同期增加不少於60%,即增至不少於36.7億元(人民幣,下同)。

集團日前以代價13億美元收購仁孚中國的全部已發行股本,收購完成後仁孚中國將成為集團附屬公司,其財務業績將與集團的財務業績綜合入賬。仁孚中國主要於中國從事汽車銷售及服務業務,為梅賽德斯-奔馳於華南及華西最大經銷商網絡之一,盈利能力強以及具有強大穩健的現金流,將進一步提升集團的現金流狀況;並有約10間在建門店,有望未來幾年帶來進一步銷售增長。此外,仁孚中國擁有20個自有物業,於2021年6月21日的市值為約17億元,其位於中國主要城市位置便利的自有物業,對集團具有較大吸引力。收購完成後,集團將在經銷網絡中增加新的授權品牌及汽車經銷商,以及37個門店,鞏固集團在中國梅賽德斯-奔馳經銷商市場的市場地位。是次收購有助集團提升在華南及華西的10個主要城市或直轄市的經銷網絡,進一步鞏固於中國的高端市場地位,並將梅賽德斯-奔馳業務範圍延伸至8個新城市。市場佔有率擴大將有助於進一步實現規模經濟,提高盈利能力及回報。此外,預計收購事項將從地域聚合及深化汽車金融、保險、售後及二手車滲透率中產生大幅收入增長;集團亦將通過重疊的後勤支援職能部門節省成本而產生成本協同效應。

市場預期集團2021年調整後盈利為73.6億元,按年增33.1%;2022年再增27.3%至93.6億元。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為3.09元、3.86元及4.77元,年復合增長率爲26.4%。基於2021年每股盈利3.09元,以PEG 0.9倍推算目標價為88.3港元,較現價約有15.7%潛在升幅。

 

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南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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