東岳集團(189):拓高端氟矽材料

東岳集團(「集團」)為氟矽材料高新技術企業,主要從事新型環保冷媒、含氟高分子材料、有機矽材料、氯碱離子膜和氫燃料質子交換膜等的研發和生產。受新冠疫情影響,氟矽行業市場受到衝擊,市場需求受壓,物流運輸亦成為限制生產銷售的問題之一,集團大部分業務產品價格有不同程度的下滑。2020年總收入按年跌22.5%至100.4億元(人民幣,下同),毛利率跌4.24個百分點至22.35%,盈利則跌47.2%至7.7億元。

但隨疫情改善,中國經濟及市場氣氛復甦,帶動集團產品的需求及市價提升。截止2021年5月底止五個月,集團盈利按年增長逾50%,故預期上半年盈利將錄得大幅增長,2020年同期盈利為4億元。隨著「十四五」規劃的提出,氟矽材料下游需求市場將更加龐大,不同領域對氟矽材料需求的增長將帶動集團收入及盈利增長。集團將結合國家十四五戰略及新基建相關市場需求,開拓高端需求方向產品。目前高端材料應用領域是集團首要突破方向,包括含氟電子化學品、高端氟材料製品、生物醫療含氟中間體等;該等項目將有助集團未來調整產業結構,拓寬收入來源。此外,集團擬分拆旗下東岳未來氫能於A股上市,有望為集團培育新的利潤增長點,帶來增長新動力。

為響應國家對產業高質量發展的要求,以及「碳達峰」、「碳中和」的計劃,集團將加快項目建設及投產。目前在建項目包括兩萬噸高性能含氟聚合物項目,預計一期項目一萬噸聚四氟乙烯裝置將於年內建成,建成後可增加集團聚四氟乙烯25%產能。在建的5,000噸FEP項目,建成後可使FEP產能提高一倍。在建2,000噸PFA項目將可大幅增加集團高端含氟聚合物的產能,且該產品價格水平高,投產並市場化後將為集團帶來豐厚的收入及利潤。

市場預期集團2021年調整後盈利為11.4億元,按年增47.1%;2022年再增24.5%至14.1億元。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為0.55元、0.68元及0.80元,年復合增長率爲30.5%。基於2021年每股盈利0.55元,以PEG 0.6倍推算目標價為12港元,較現價約有20%潛在升幅。

 

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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