玖龍紙業(2689):受惠限塑令收緊

玖龍紙業(「集團」)為現代化廢紙環保造紙集團,主要生產卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙,同時亦生產文化用紙、特種紙、漿、高強瓦楞紙板和高強瓦楞紙箱。截至6月底止2020財年,集團盈利按年增7.5%至41.7億元(人民幣,下同);銷量按年增8.5%至1,530萬噸。由於售價下跌13.4%,導致收入按年跌6%至513.4億元。但受惠於廢紙原料成本跌幅大於售價跌幅,毛利率按年增2個百分點至17.6%。根據國家統計局數據,2020年12月上旬,瓦楞纸(高强)價格較11月底微跌0.2%,而纸浆(漂白化学浆)則上漲3.2%。

年初國家發改委發佈《進一步加強塑料污染治理的意見》,要求到2020年底,直轄市、省會城市、計劃單列市城市建成區的商場、超市、藥店、書店等場所以及餐飲打包外賣服務和各類展會活動,禁止使用不可降解塑料袋;到2022年,一次性塑料製品消費量明顯減少,替代產品得到推廣;到2025年,集貿市場亦禁止使用不可降解塑料袋;替代產品開發應用水平進一步提升。隨全球疫情漸趨穩定,社會經濟活動會逐步回到正常軌跡;預計中央政府全面激發市場活力措施以及「限塑令」政策將有助包裝紙需求增加。料集團將受惠,收入有望進一步增長。

截至6月底,集團於全球的漿紙總設計年產能為1,732萬噸,其中造紙1,647萬噸,再生漿及硬木木漿85萬噸;預計於2022年底前,硬木木漿及再生漿總設計年產能將超過200萬噸,造紙總設計年產能將達到1,932萬噸。此外,集團收購了下游包裝廠業務,生產瓦楞紙板及紙箱;未來計劃增設包裝設施,加強產業鏈垂直整合,發揮協同優勢。

市場預期集團2021財年調整後盈利為53.1億元,按年增27.4%。以市盈率9.3倍(過去五年均值加一個標準差)及2021財年預測每股盈利1.16元作估算,推算目標價為12.7港元,較現價有約14.4%潛在升幅。

 

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南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

 

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