恒安國際(1044):毛利率有望進一步改善

恒安國際(「集團」)為國內知名的生活用紙和婦幼衛生用品製造商。受惠木漿價格於2020上半年持續在低位運行加之集團將繼續積極優化産品組合,聚焦高毛利産品,擴大規模效益,2020年毛利率將有望持續改善。2019年集團整體毛利率微升0.4個百分點至38.6%。儘管疫情使整體經濟環境承壓,但個人及家庭衛生用品作為日常必需品,料不受重大影響。

集團2019年紙巾産品收入為114.9億元(人民幣,下同),按年增12.3%,收入佔比51%,毛利率為27.7%。隨著中國消費升級趨勢持續和國民衛生意識日漸提高,國內生活用紙市場的增長潛力龐大。衛生巾業務2019年收入佔比29%,雖按年微跌1.6%至64.9億元,但毛利率高達70.3%。集團將通過提升高毛利産品及高檔系列在産品組合中的占比,推動收入回復穩定增長。2019年紙尿褲收入占比只有6%,但高檔産品銷售成績理想、市場滲透率持續提升,毛利率為40.5%,集團將繼續加强紙尿褲電商銷售,結合綫下母嬰店,繼續以高檔市場爲長遠發展目標。

集團正式獲批五年期醫療器械生産許可證,意味口罩將成爲集團今後常態化生産的産品,擴充集團在衛生用品類別中的新版塊。目前集團擁有約20條口罩生産綫,每日産能200萬個,未來將於湖北新廠房內加設口罩生産綫。集團未來將繼續延伸産業,拓展業務至女性健康産業、嬰童健康産業以及老年健康産業等具備高增長潜力的産業,推進品牌全球化,持續提升整體利潤水準。

2019年集團淨利潤39.07億元,市場預期2020年調整後盈利為44.1億元,按年增12%;預測周息率爲4%。以過去五年市盈率均值17倍及2021財年預測每股盈利3.95元作估算,推算目標價為74.1港元,較現價有約11%潜在升幅。

 

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南華金融副主席張賽娥 (CE:AAA815)–香港證監會持牌人士
娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載
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